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业绩逐步见底 传统制造业面临逆袭良机

放大字体  缩小字体 发布日期:2015-01-30  来源:互联网  作者:纸引未来  浏览次数:403
核心提示:
讯:从海外的经验来看,产业升级时间拐点在人均GDP达到4000-6000美元时出现这一趋势,中国目前人均GDP已经超过6000美元,即将经历产业升级的历史拐点。
  
  我们预计2015年随着供给收缩,上游原材料价格的下降,制造业整体的企业盈利状况应该呈现底部企稳的状态。相对于估值扩张期已近结束的成长股板块,传统制造业估值向下修正的空间已经很小。
  
  一些公司主动转型升级变革,能够不断地突破企业生命周期的极限,通过对新领域的拓展或者通过对原有领域的深挖,重新获取成长溢价。因此,在当前的时间点上,传统的制造业或许有逆袭的机会
  
  从宏观主题政策驱动与微观行业需求爆发两方面结合,我们认为人工替代、进口替代、技术引进这三条主线能成为今年市场主要的投资热点,在标的选择的方法上推荐政策大方向正确+细分行业龙头
  
  我国制造业投资增速自2012年以来呈现持续下滑的趋势。2014年前11月,制造业固定资产投资同比增长13.5%,延续了过去两年增速下滑的整体趋势,创2005年以来的新低。制造业固定资产投资增速的下滑,很大程度上反映出我国制造业产能扩张的放缓,这与我国经济潜在增速下降趋势一致。如果没有剧烈的去产能,这在未来一段时间可能很难改变;另一方面,从工业企业的盈利水平和收入水平来看,2013年以来工业企业收入增速整体下行趋势较为明显。
  
  今年以来,工业企业的收入增速下滑到9%左右,明显低于过去2年的水平。然而盈利增速相较于收入增速下降得更加缓慢,这可能与行业内主动收缩产能有关。我们认为,2015年制造业仍然会大概率延续2014年的整体低迷情况。然而,随着产业中供给的收缩,与上游原材料价格的下降,整体的制造业企业盈利状况应该呈现底部企稳状态。
  
  全球经济复苏与对外投资将成新增量
  
  目前来看,全球经济复苏带动中国出口增速提升是较为一致的市场预期,中国出口增速整体上将和全球贸易增速趋同。因此,随着美国经济的复苏加速,欧洲经济的逐步企稳,全球贸易的复苏将带动中国制造业出口的好转。此外,中国对外投资的战略也将为传统制造业带来新的增量。对外投资对于基础设施落后的发展中国家,能促进生产率提高,而这些国家的收入提高又会利好投资国的出口。中国目前来说面临着国内过度投资的风险,但在海外投资这一块仍有很大的空间。
  
  截至2013年,我国对外直接投资存量约为6604亿美元,预计今年非金融对外直接投资规模将达到1100亿美元。全世界横向比较,目前美国和日本的投资总量约为3300亿和1300亿美元,分别列第一和第二。假设今年我国的非金融对外投资规模翻一倍,那么按照约20%比例投资基建的假设来算,能够拉动国内基建投资规模约为440亿美元。如果我们能加大对外投资的力度,无疑会通过订单对制造业进行增量拉动。

  

  传统制造业变革风潮将起

  
  过去几年曾有许多关于传统产业转型的讨论,然而市场反映并不如意,这或许一方面是由于传统的制造业仍处在周期的下行通道中,盈利与估值的拐点仍未临近,因此行业内部催生变革的压力没有这么迫切。另一方面,从资本推动与政策层面上来说,可能仍处于积累的早期阶段,没有到积累变现的阶段。但最近一年看到了一些不同,第一,我们观察到随着经济底部整理,行业内部变革的呼声越来越高,一些企业已经自主走上变革道路。第二,在资本的帮助下,中国传统制造业通过自主研发和海外技术引进两条腿走路的方式,正在实现弯道超车。第三,随着互联网技术的日益成熟,互联网浪潮正在向各行各业蔓延,传统制造业也不可避免被卷入互联网对传统行业的颠覆趋势中,工业化4.0时代正在全球开启序幕。最后,国企改革与产业政策的支持也将激活传统产业的活力,释放制度红利。从这四个方面考虑,我们认为传统产业的升级和革新或许会成为2015年贯穿全年的重要主题。
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