核心要点：
排污许可证政策执行，利于造纸行业龙头
根据环保部《控制污染物排放许可制实施方案》要求，今年7月1日起造纸企业必须持有排污许可证方可生产，据了解山东大公司(太阳,晨鸣,博汇)已经于4月份就已领到许可证。排污许可证是根据产能制定的排污总量，未来不管产能如何变化，其排污总量只能下降。我们认为排污证的实行有进一步压缩小厂的生存空间，利于造纸行业集中度的提升和造纸龙头企业。
铜版纸、双胶纸淡季不淡
第二季度处于传统用纸的淡季，但行业铜版纸和双胶纸仍处于较高景气期。目前这两种纸的库存也只有7天左右，处于历史最低水平。未来随着环保日益趋严，双胶纸的行业集中度将会提升，阿利于双胶纸价格持续走强。铜版纸当前的供给格局较为稳定，并无新增产能。我们预计双胶纸和铜版纸的价格仍将处于稳步上升的通道,文化纸龙头如太阳纸业,晨鸣纸业将直接受益.
卡纸消费旺季即将到来
尽管当前处于淡季期，渠道方面的库存较高，但我们认为这也只是为了旺季的到来提前做的备货准备，目前卡纸的需求仍在较稳定的状态，每年的三、四季度正是卡纸的消费旺季，随着旺季到来，17年下半年的卡纸价格维持高位是大概率的事件，卡纸龙头博汇纸业将迎来卡纸旺季的消费红利。
浆价下行空间有望打开
2012-2015年的木浆的需求增速为2%左右，我们假设16—18年仍将维持先期的平均增速，随着木浆于2016年后期进入产能大释放期，则木浆的需求/产能的比值将进入下行通道，尽管木浆价格近期有所反弹，但中期来看，我们认为木浆价格下降将是大概率事件.利于终端价格粘性较强的生活用纸龙头中顺洁柔.
