包装和其他轻工:关注晨光文具与中顺洁柔等消费品龙头;此外关注边际改善,如可左侧布局参与的包装公司,如劲嘉股份;受益于园林PPP业务快速推进的岳阳林纸;此前超跌的东港股份。
造纸:首推箱板瓦楞板块,环保督查+禁止进口混合废纸发酵,旺季+提价的箱板瓦楞受益,文化纸8月底9月初有望止跌,首选估值性价比+业绩高增长的龙头。价格层面,废纸再创新高,文化纸下跌大概率在8月底9月初结束。中国禁止混合废纸进口政策继续发酵,废纸周涨幅高达5.07%创新高,箱板持平,瓦楞纸涨1%,箱板瓦楞目前仍处于旺季,叠加国废争夺加剧,后续持续提涨是大概率,预计二季度是子行业全年业绩低点,三四季度持续提升全年V型走势。文化纸领域,白卡纸微跌0.49%,双胶纸微跌0.32%,双铜纸连续三周稳定,我们预计8月文化纸将逐渐企稳,9月开始主流纸种进入旺季逐渐反弹。本轮造纸行情演绎到第三阶段,龙头企业掌握价格主动权。第一阶段为16年持续涨价,纸企吨盈利明显改善(如白卡15年吨亏300-400元,铜版盈亏平衡),以11-12月白卡、箱板瓦楞快速上涨为标志;第二阶段为17H1纸企低估值+业绩高增长确定性,以及临近中报季龙头企业盈利预测上调(山鹰纸业、晨鸣纸业)带来性价比进一步凸显;目前逐步进入第三阶段,即环保督查、混合废纸禁止进口等政策强化供给收缩,龙头集中度有望持续提升,且龙头掌握价格主动权,与16年小厂领涨逼空大厂截然不同。环保督查由全国向地方行动蔓延,强度和广度有望超预期。第四批全国性环保督查即将开始,6月份开始各省份有环保督查行动,如广东开展为期9个月专项督察行动(17年6月-18年2月),以及山东(17年6月-18年3月,发布《2017年环境保护突出问题综合整治攻坚方案》,2017年底率先彻底完成造纸等三大行业清洁化改造任务)、江苏、四川也将于下半年推进。总体下半年的环保督察力度比上半年更加明显。小产能取缔更加坚决,龙头集中度将持续提升。中国禁止进口混合废纸,利好拥有美废进口渠道的龙头企业,集中度持续提升。2017年底前中国将紧急禁止4类24种固体废物入境,包括未经分拣的废纸。而8号、11号等分拣废纸进口不受影响,混合废纸在实际生产中和国废处于等同地位(纤维短、质量较差)。对混合废纸的限制将拉动国内箱板瓦楞企业对国废的需求,进而拉动国废和箱板瓦楞涨价。2016年国内核心上市纸企共进口废纸2850万吨,其中前三甲玖龙1280万吨、理文487万吨、山鹰176万吨,龙头企业和北美打包厂具有多年合作,废纸进口源和进口指标有保障,本次限制措施将影响只能从第三方贸易商购买进口废纸的中小企业,挤压其生存空间和盈利水平,龙头企业的集中度有望进一步提升。首推箱板瓦楞,文化纸侧重业绩确定性和估值性价比。重点推荐A股箱板瓦楞龙头山鹰纸业(电厂扩建效果显著,马鞍山基地17Q1即超预期;包装板块盈利持续提升;内生高增长和外延持续整合可期,17-18净利预测为15亿和18亿元,收购北欧纸业完成后将进一步增厚18年业绩)、晨鸣纸业(预告17H1净利17-18亿元,17年全年盈利预测32亿元,17年PE仅10倍为造纸板块估值最低)、太阳纸业(17年邹城80万吨包装纸产能贡献业绩增量,铜版纸和溶解浆盈利强劲;18年20万吨特种纸/老挝溶解浆/80万吨箱板纸持续落地,预计17-18年净利分别为15.9亿元和19.0亿元)。
本周造纸板块跑赢市场。本周造纸板块整体上涨3.26%(重点公司上涨4.74%),跑赢市场(同期沪深300下跌0.38%)。成品纸市场:文化纸价格稳定,包装纸价格上涨。铜版纸市场需求清淡。铜版纸市场需求较为清淡,纸厂出货困难度进一步增加,库存水平有所上升,目前纸厂出货报价暂稳。双胶纸市场暂时稳定。本月第一周,各地双胶纸价格暂时稳定,并未见明显下行。本周灰底白板纸表现强劲。包括玖龙纸业、理文造纸在内的多家纸厂纷纷宣布提价,提价幅度50-500元/吨不等。本周白卡纸市场价格稳定。本周白卡纸市场价格相对稳定,适逢月初,纸厂以及经销商观望为主,价格暂未见调整。本周箱板瓦楞纸终端价格小幅上涨。随着废纸价格的快速上挺,福建联盛、江苏理文等部分纸厂上调出货价,但多数纸厂仍继续维稳观望。瓦楞纸前期价格有所下调的纸厂,本月初多将价格适当上调。而玖龙、理文等前期价格相对稳定的纸厂,本周价格多继续持稳。国际针叶浆、阔叶浆价格上涨。国际浆市需求改善,行情平稳。国内针叶浆、阔叶浆价格上涨。需求相对偏淡,实际成交不旺。本周美废ONP、OCC价格下跌,本周美废外盘市场行情走跌,市场交投十分清淡,纸厂买气不足。环保政策使得市场观望情绪浓厚。
