废纸是指在生产生活中经过使用而废弃的可循环再生资源，包括黄板纸、废纸箱、工程用纸、书刊报纸等。我国进口的外国废纸一般区分为欧废、美废和日废三种，我国废纸的循环再利用程度与西方发达国家相比较低。国内废纸原料的品质较低、规模较小，无法满足下游造纸生产企业的要求。造成这一局面的原因是我国的废纸回收缺乏统一标准，仅简单地将废纸分为书刊杂志、报纸、纸板、纸袋等有限的几种。
此外，我国造纸原料多以草浆、木浆混杂为主，造成国内废纸的品质不及外废，回收体量较小。相比之下，欧美国家废纸回收体系较为健全，美国的废纸分类标准已经高达50种，回收体量较大，标准化的商品打包废纸已经成为大宗贸易商品。
我国是废纸回收和消费的大国，但废纸回收体系仍有待改善，尤其需要统一的行业标准和监管，当前我国国内回收的废纸无法满足下游造纸企业的规模化生产。在现有局面下，为了获取稳定的供货渠道和高品质原材料，大中型企业多采用进口废纸作为原材料。
根据环保部《对十二届全国人大五次会议第6114号建议的答复》，针对“关于加大废纸原料进口，实现绿色生态发展的建议”，环保部表示“下一步，我部将配合商务部等有关部门，加快国内废纸回收利用体系建设，建立健全生产者责任延伸制，推进城乡生活垃圾分类，提高国内废纸的回收利用率，逐步取代进口废纸，实现绿色生态发展，切实维护国家生态环境安全与人民群众的身体健康”，我国废纸回收体系的建设和行业规范化程度的提升正在推进。
第二我国废纸回收格局：量大效低
中国废纸回收量在全球范围内首屈一指，2016年废纸回收量达到了4964万吨，分别约占世界和亚洲废纸回收量的20%和50%。但是，中国2016年废纸回收率为47.6%，虽然近年来稳步提升，但仍然较低，在亚洲地区处于比较落后的位置，低于日本的79%和韩国的90%。中国废纸消费量在全球范围内也遥遥领先，2015年消费量为7923万吨，占世界和亚洲废纸消费量的33%和59.3%，消费7984万吨，同比增加0.77%。因此，中国目前的废纸收购格局呈现回收量大、回收效率不高的格局。
第三美废是我国进口废纸的主要来源
我国废纸进口主要来自于美国、欧洲和日本三地，其中美国是最大的进口废纸来源地。2015年美废进口量为1301.8万吨，占我国废纸进口总量的44%。较高的纤维强度使得美废成为国内纸厂的主要原材料来源，近年来供应量占比的波动幅度不大。品类方面，《2016年中国造纸年鉴》数据显示，美废进口的主要类型有废箱纸板类、废报纸类、办公室废杂纸类、其他混杂废纸类，占比分为54.94%、27.62%、1.76%、15.69%。
根据美国废品行业协会（Institute of Scrap RecyclingIndustries）公布的《2017年废品规格通告》，目前美国出口贸易废纸分为54种，标号从1号到58号（其中38号、52号、54号、57号级别尚未使用），分类标准规定了废纸的来源、种类、处理方式、其他纸张含量上限、禁物含量上限以及其他废物含量上限。
11号美废目前是我国进口数量最大的废纸品种，它的来源主要是超市和纸厂的报废品。11号美废比较清洁、整体纤维较长，是用于高档牛皮箱纸板的主体原料，也可少量用于高档瓦楞芯纸提升强度。2018年以来，11号美废价格下滑较多，当前价格较年初下调了约30%。
第四外废进口逐步收紧
2015年1月1日起，废纸由《自动许可进口类可用作原料的固体废物目录》转入《限制进口类可用作原料的固体废物目录》，进口废纸需要经国务院环境保护行政主管部门审查许可，获得废纸限制进口许可证后方可进口。
2017年7月，国务院办公厅印发《禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》，要求2017年年底前全面禁止进口环境危害大、群众反映强烈的固体废物，2019年年底前逐步停止进口国内资源可以替代的固体废物。
2017年8月，环保部发布《进口废物管理目录》，废纸被列入限制进口类可用作原料的固体废物目录。
2017年10月，环保部发布《进口废纸环境保护管理规定（征求意见稿）》，要求申请进口废纸许可的须为加工利用企业，产能不小于30万吨/年，含杂率标准由原先的1.5%下调为0.3%。
2017年12月，环保部发布《进口废纸环境保护管理规定》正式稿，要求申请进口废纸许可的企业须为加工利用企业，产能不小于5万吨/年，含杂率标准由原先的1.5%下调为0.5%，相比征求意见稿略有放松。政策从2018年3月1日起正式实行。
由此一系列政策可见，从2015年开始，我国逐步收紧了废纸进口政策，对废纸的进口要求进行了明确的规定，出台了一系列限制措施。但是，我国尚未完全禁止废纸进口，质地优良、品质合格的废纸依然允许进口。
第五废纸进口配额向龙头倾倒
截至目前，环保部共计发布了八批废纸进口名单，总核定量为686.03万吨，其中，玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业三家纸企分别获批额度为307.89万吨、92.86万吨、49.24万吨，总计获批额度449.99万吨，占已核定总量的65.59%，废纸进口政策向龙头企业倾斜。
2017年国废价格上演“过山车”行情
2017年国废价格快速上涨，主要原因有三点：
（1）严格的环保督查促进了造纸行业的供给侧改革，造纸行业率先完成了排污许可证的发放，不合格纸企被关停；
（2）外废进口配额收缩，2017年比2016年进口总额下降了10%，另外，外废配额大部分在年初发放，三季度开始外废进口配额较少。国内每年废纸需求量约7800万吨，进口量约占总需求量得35%，外废进口额减少需要靠国废补充，但国内废纸回收率提升是缓慢的过程，因此国内废纸价格暴涨。
（3）市场的恐慌心理导致下游加紧备货，叠加对外废新规出台的预期，加速了废纸价格上涨，最高涨到近3000元/吨。
2017年国庆之后，下游“双十一”备货需求逐步结束，受下游需求萎缩影响，加之此前废纸价格已经被炒到历史新高，市场情绪逐步趋于冷静，交投趋于清淡，纸价出现了下跌，最低跌至约1750元/吨，最大跌幅超过了40%，国废价格开始进入调整阶段。
2018年价格中枢上行，有望回归理性
我们认为，2018年国废价格受外废进口配额管理继续从严影响，国废价格中枢有望上行，但是出现类似2017年的“过山车”行情的可能性较小，合理的供求关系使得国废价格有望回归理性。主要有以下四方面原因：
（1）春节后的国废不具备持续涨价动能。第一，我们认为春节结束以来的纸价上涨是反弹补涨，年前箱板瓦楞纸下跌较多，临近春节，龙头企业玖龙纸业率先发布涨价函，其他企业也有一定涨价预期，但春节前整体交投比较弱，没有出现跟涨，节后上涨可以理解为跟涨预期落地；第二，我们认为，春节以来的需求是阶段性的——与往年不同，2018年春节前下游备货量远低于往年，节前下游备货量整体不积极，节后开工废纸出现阶段性需求增加。以上均为短期催化，不具备持续的涨价动能。
（2）废纸进口新规落地，市场恐慌情绪有所稳定。2017年12月15日环保部发布了废纸进口新规，正式文件中规定申请进口废纸许可的加工利用企业生产能力由征求意见稿中的30万吨/年调整为5万吨/年,含杂率标准原先为1.5%，征求意见稿是0.3%，最终结果是0.5%。政策趋严的态势不变，但是比征求意见稿的要求适当宽松，我们判断市场在外废进口政策落地后，市场不会像去年一样出现集体恐慌。
（3）外废配额分配将更为合理。2018年前七批进口废纸额度合计发放541.85万吨，较2017年前7批同比减少80.12%。往年废纸进口配额的发放主要集中在第一批，后续各批逐步发放少量配额，而今年各批次数量相对趋于平缓，预计不会出现类似2017年下半年外废进口配额紧缺的情况。
（4）进口箱板瓦楞纸纸对国内供需形成一定补充，一定程度上减少了国内废纸的需求。进口箱板瓦楞纸价格低于国产箱板瓦楞纸，但是由于包装纸有一定运输半径，存在一定运输成本，但在国内纸价快速上涨时期，仍然可以作为国产箱板瓦楞纸的有效补充。2017年进口瓦楞纸64.86万吨，同比增加666.25%，2017年进口箱板纸89.63万吨，同比增加37.10%。
我们认为，2018年开始，整个包装纸行业已经出现了思路转变的征兆，春节备货量锐减就是其中之一。废纸进口配额审批趋严，预计2018年废纸进口量将比2017年少20%，因此国废价格中枢将会上移，但是市场会更为理性，预计国废价格将在2000元/吨到2500元/吨的区间内。
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