荣晟纸业募资扩张背后环保存瑕疵

12月9日，浙江荣晟环保纸业股份有限公司(以下简称“荣晟纸业”)(首发)上会。本次发行不超过3168 万股，拟募集资金2.948亿元，计划全部用于年产20万吨再生环保纸产品升级改造及中水回用项目。

不过，记者于12月7日赶赴荣晟纸业实地调查采访发现，虽然荣晟纸业已通过上市环保核查，但是距离该公司厂区不足百米的寺桥新村及童家村依然饱受厂区带来的噪声和空气“异味”污染。并且在报告期内(2013年至2016年上半年)，该公司工伤事故高达15次。

荣晟纸业副总经理陆祥根在接受记者采访时表示，近年来公司非常重视环保问题，并投入大量环保措施。对于安全生产方面，公司已成立安全生产小组，并制定执行和处罚机制，公司并没有任何重大事故。并且公司在资金方面没有任何压力，对于应收账款，公司客户信誉非常好，目前并没有发生坏账情况。

环保隐忧

荣晟纸业位于浙江省平湖经济技术开发区，其主导产品为牛皮箱板纸和高强度瓦楞纸，主要利用废纸生产中高档包装用再生环保纸和纸箱，同时采用热电联产供应电和蒸汽，生产过程中主要产生废水、废气、噪音和固体废弃物。

12月7日，记者来到荣晟纸业厂区调查，该厂区西侧为寺桥新村，两者仅相距百米。据寺桥新村村民反映，厂区飘来的“异味”非常难闻，前段时间还存在着噪声。随着厂区不断扩建，其距离村民居住地也越来越近。

位于厂区东侧的童家村部分居民也遭遇同样的问题。该村一位村民向记者介绍，只要有西风，空气恶臭味就让人受不了，厂区传来的噪声非常大，尤其厂子在“放气”的时候声音很大。

对此，平湖环保局方面向记者表示，荣晟纸业属于老企业，不存在卫生防护距离，如果有也是统一标准，大约在50米。平湖环保局表示，厂区东侧的居民已经采取搬迁计划。对于西侧居民反映的问题，环保部门已经约谈荣晟纸业，噪声污染源已经找到并整改。对于空气带来的异味，公司已经在投入环保设备及材料进行处理。招股说明书显示，在报告期内，荣晟纸业共计投入环保资金5902.23万元，包括“三废”治理设施改造、清洁生产装备提升等。

荣晟纸业提醒，随着社会对环境保护意识的不断增强，未来环保标准可能亦会逐步提高，虽有利于提高行业壁垒并促进发行人这样的环保优秀企业的发展，同时亦将增加公司的环保投入以保证污染物达标排放，可能给公司的经营业绩带来一定影响。

另外，记者查阅资料发现，荣晟纸业工伤事故颇多，在2013年至2016年上半年累计工伤事故达15次。对此，陆祥根向记者表示，公司已成立安全生产领导小组负责工伤事故的调查，并组织对生产车间及厂区进行安全检查、安全隐患日常排查整治等。

产能过剩风险

目前，荣晟纸业包装用纸的年产能为25万吨，其中高强瓦楞原纸的年产能为10万吨，本次募集资金投资项目投产后，其将新增高强瓦楞原纸年产能20万吨。

根据荣晟纸业招股说明书，由于行业内的部分优势企业仍有产能扩张计划，预计未来几年新增产能较大，随着新建项目的陆续达产，如果消费市场未能同步或稍快增长，则包装纸行业将存在一定的产能过剩的风险。

不过，陆祥根对此次募投项目的产品消化并不担心。其向记者表示，现阶段受益于电子商务的快速发展和消费升级以及持续实施淘汰落后产能释放出的市场空间，瓦楞原纸需求增长较快。陆祥根表示，不久前的G20峰会区域内的造纸厂基本关停，导致库存减少。再加上“双11”的消费增加致使产品出现供不应求的局面。“现在很多商家给钱我们也给不了货。”

造纸行业属于一个资金密集型、技术密集型和规模效益型的产业。另外包装用纸单位价值较低，运输费用占比较大，存在一定的经济销售半径，包装用纸行业的竞争具有明显的区域性。

从规模来看，荣晟纸业相对竞争公司的规模还存在一定差距。荣晟纸业在招股说明书中也坦言，造纸行业属规模效益行业，目前该公司的造纸总产能为28万吨，特别是高强瓦楞原纸的产能只有10万吨，产能偏小，无法完全满足客户的需求，且规模经济效益无法充分体现。另外，包装用纸行业属于资金密集型行业，新生产基地的建设、生产设备的购置等均需要大量的长期资金投入，废纸和煤等原材料的采购也需要大量的流动资金投入。而荣晟纸业尚未进入资本市场，融资渠道单一，主要依赖自身积累和银行信贷，缺乏持续、大量的长期资金支持，产能增长相对缓慢，一定程度上增加了财务风险。

资金或存压力

造纸行业属资金密集型行业，固定资产投资规模大，流动资产的占比相对较低。而荣晟纸业的偿债能力存在一定压力。招股说明书显示，荣晟纸业2013年至2015年的流动比率分别为0.74、0.88、0.75，可比上市公司流动比率分别为1.16、1.01、1.05。速动比率分别为0.62、0.74、0.64，可比上市公司速动比率分别为0.91、0.77、0.79。

上述财务数据显示，荣晟纸业的流动比率、速动比率低于可比上市公司的平均水平。荣晟纸业方面表示，一方面由于公司严格控制存货库存，导致公司存货余额较低，因而资产总额中流动资产占比较低，2013年~2016年上半年，公司的流动资产占比分别为38.94%、43.80%、35.21%、30.24% ;另一方面公司生产经营所需资金主要依靠银行借款、自身积累以及商业信用，公司流动负债较高。

荣晟纸业还提醒到，公司逐步加强管理，各期末的流动比率、速动比率基本保持稳定，公司的短期偿债压力较大，2016年6月末，公司的流动比率、速动比率分别为0.58、0.50，短期偿债能力指标略有下降。如果发生资金周转困难，不能及时偿还借款或支付其他负债，将会给公司的生产经营带来一定的不利影响。

另外，报告期各期末该公司应收账款净额分别为1.05亿元、1.12亿元、1.03亿元、1.08亿元，占流动资产的比例分别为48.74%、53.31%、40.88%、49.63%。荣晟纸业在招股说明书中表示，由于应收账款金额较大，如未来经济环境发生重大不利变化，公司仍存在一定的应收账款不能及时收回或发生坏帐损失的风险。