亨通光电：多业务布局+外延并购并举谋长期发展

   事件描述

   公司发布2014年半年报。报告显示,2014年上半年公司实现营业收入40.28亿元,同比增长12.28%;实现归属于上市公司股东的净利润8648万元,同比增长37.14%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润5826万元,同比增长24.94%。2014年上半年公司全面摊薄EPS为0.23元。

亨通光电：多业务布局+外延并购并举谋长期发展

   事件评论

   收入延续快速增长,业绩表现超出市场预期:公司2014年上半年收入保持快速增长的主要原因在于:1、4G建设拉动公司数据缆和软电缆业务收入高速增长,与此同时海外市场持续发力,拉动公司铜缆通信板块收入高速增长;2、公司创新营销模式、开发新市场,致使公司电力传输板块收入大幅增长。公司2014年上半年净利润加速增长的主要原因在于,投资收益增长、政府补贴增加的同时,应纳税所得额减少、少数股东利润分配占比下降。受产品价格下滑、低毛利产品收入占比提升的影响,公司毛利率略有下滑。我们预计,随着后续公司光棒产能逐步释放、毛利率较高的光通信板块收入占比提升,公司整体毛利率水平将呈现平稳回升态势。

   费用管控成效显著,盈利能力持续回升:2014年上半年公司期间费用率同比下降了1.23个百分点,主要原因在于:1、规模效应凸显的同时,公司加强管理费用管控力度,致使管理费用率同比下降了0.71个百分点;2、公司募投资金到位偿还部分银行贷款,降低了相关财务费用,致使财务费用率下降了0.47个百分点。可以预见,随着公司费用管控效果进一步显现,公司整体盈利能力将延续平稳增长的趋势。

   多业务布局+外延扩张并举,确保公司持续成长:中国4G建设势必会拉动接入网、传输网光纤光缆需求快速增长,公司作为光纤光缆行业龙头企业,无疑将会充分受益于4G行业高景气。此外,公司铁路缆有望继续受益于铁路轨道交通行业高景气,而公司新产品特种导线、高压电缆、海缆等市场空间广阔,市场开拓进展良好,有助于推动公司电力传输板块延续高速增长态势。与此同时,我们判断,公司未来将通过外延并购谋求在移动互联网等新业务方向上的发展,有利于公司长期成长。

   投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016年EPS为0.94元、1.15元、1.33元,维持对公司“谨慎推荐”评级。