山鹰纸业事件点评:包装业务逐步发力

　　山鹰纸业与青岛海尔零部件采购有限公司签订了《战略合作框架协议》,协议双方就开展长期合作达成意向,协议由公司与海尔采购于2016年12月21日签署。协议双方拟通过全面战略合作,探寻国际领先的家电产品包装整体解决方案。

　　主要观点:

　　1.包装业务逐步发力

　　此次协议,公司将向海尔采购提供包括中高档瓦楞纸及瓦楞纸板、缓冲包装材料等的包装材料,同时根据海尔采购的需要,可以为海尔采购提供有关产品的整体包装解决方案。海尔采购同意将四个区域市场每年总额约4亿元人民币的采购份额提供给山鹰纸业或其子公司,合作期限为6年。 我们认为此次协议的签订彰显了公司在包装业务方面的优势。公司是国内目前少数拥有废纸收购渠道、包装原纸生产、纸板纸箱生产的企业之一,产业链完整。截至2016H1,公司瓦楞箱板纸箱生产量5.12亿平方米,销量5.1亿平方米,产销率99.76%。目前包装用纸市场供需关系紧张,下游拿货动力较强,包装用纸价格上涨的频率快、涨幅大,山鹰完整的产业链布局可以使得公司的包装业务稳定经营。

　　2.元旦后下游仍有补库存需求

　　受环保限产以及废纸价格上涨的影响,本周纸价仍呈现稳中小幅上涨的趋势。目前华南、西南地区市场供应仍显紧张,各地区瓦楞纸及箱板纸库存天数均下降到5天左右。同时受限产以及纸品提价的影响,瓦楞纸及箱板纸市场存在抢货、囤货现象,纸企库存普遍低位运行。本周周初有部分纸企上调纸价100-200元/吨。 我们认为随着春节临近,下游工厂预计在1月中旬陆续将进入停机放假状态,需求将以补库存为主。

　　结论:

　　山鹰纸业是A股瓦楞箱板纸行业龙头,是国内少数拥有废纸回收渠道、原纸生产、纸板纸箱生产的企业之一,具备完整的产业链。此次与海尔采购签订合作协议,表明了公司在包装业务方面具备优势。我们预计公司2016~2017年的EPS分别为0.07元/股和0.21元/股,对应的PE分别为50x和17x,维持公司“强烈推荐”评级。