玖龙纸业 受累于巨额汇兑亏损 纯利倒退两成

　　2016财年业绩：公司2016财年总销量13.1百万吨，同比增长7%;录得销售收入320.93亿元，同比增长6.6%;期内毛利率由去年同期的15.7%提高至18.3%，同比提升2.6个百分点;净利润11.22亿元，同比下降20.5%;董事会决定派股息每股8分，以及上市10周年特别股息3分。

　　实际纯利创新高：公司净利润同比下降20.5%至11.22亿元人民币，主要是受到汇兑及衍生金融工具亏损影响。如果排除这部分因素，公司纯利达到28.3亿元，同比大幅增长106.6%，创下2006年上市以来的新高。

　　产能利用率提升：公司全年销售量1307万吨，去年是1221万吨，同比增加了86万吨。其中，约48万吨是公司于乐山、沈阳增加的一条纸机，余下的38万吨新增产能是公司近几年通过纸机改造，提升产能利用率所释放的。在增加资本支出比较小的情况下，提高产能利用率，使纸机使用率在2016财年达到96%。

　　售价：2016财年公司产品售价较去年同期轻微下降0.36%;2016财年下半年和上半年比较，售价是有1%的提升。公司是可以通过加价在一定程度上转移进口废纸价格上涨的压力。

　　有效税率：由于汇兑损失额度较大，2016财年公司的有效税率大约31%。2017财年，公司通过降低汇兑风险，减少汇兑损失，正常的有效税率预计在20%-22%。

　　资本开支：2016财年公司资本开支18亿。主要用于越南和沈阳的两个新纸机厂的建设;另外，公司也用于一些配套设施。如在重庆及沈阳建设电厂，可有效降低生产成本;在东莞建设码头，可使一部分产品通过小船直接运输至东莞码头，减少装卸费和运费。管理层预计2017和2018财年，资本开支将分别为30亿和20亿。

　　市场判断：管理层预计第四季度，煤价会有回落。由于第四季度是传统旺季，美废价格预计在170-175美元/吨左右。国废由于市场供需旺盛，价格将基本保持稳定，预计在1200人民币/吨左右。公司产品已于10月份加价约50公司报告/行业报告调研简报：元，会争取在第四季度再涨一次价。预计明年，从目前的市场情况来看将是稳步上涨的趋势。管理层给出2017财年的销量目标1350万吨。