环球视野：特朗普带给全球经济六大悬念

北京时间11月9日，特朗普成功当选美国新一届总统，在随后发表的胜选演讲中，特朗普表示，美国人是时候团结一致弥合分歧了，希望用自己的商业经验帮助美国发展，并将在世界上寻求合作而非冲突。

　　而在他此前竞选总统阐述的政策理念中，却潜伏下六大悬念：美国企业如何回归本土？国际油价将会受到怎样的影响？美国经济复苏势头能否保持？美国对外经贸关系会如何进行？中美经贸投资领域的合作空间在哪里？美国货币政策将如何转向？

　　根据各研究机构发布的预测，特朗普当选总统将对市场未来走势带来较大波动。正如有专家所指出的，随着特朗普当选新一任美国总统，是时候该认真考虑“特朗普经济学”对美国、对中国、对世界经济的可能影响了。

　　而针对国内投资者担忧的关于特朗普称中国为操纵汇率国，进而加速美国加息进程，并激发人民币汇率较大波动资本外逃的极端情况，星石投资分析认为，这种情况发生的概率不高，一方面是特朗普虽然抨击国内低利率，但是其在财政政策上主张借债扩张基建投资，需要低利率环境来配合；一方面从中国情况来看，中国经济平稳运行，经济企稳迹象越来越多，经济稳是货币稳的根本逻辑。

　　悬念1

　　减税主张影响美国企业：去还是留？

　　减税政策成为特朗普刺激经济的重要抓手之一，减税计划包括对个人和企业减税

　　“我们将让苹果在美国生产他们的电脑，而不是在其他国家。”今年初特朗普在一次演讲中明确阐述了他号召美国制造业回归的想法，因此特朗普提出的减税政策目的就是要缓解“税负倒置”，吸引迁移至海外的美国资本回流。

　　实际上，奥巴马上台以来同样强调制造业回归是美国的重点，2009年至今，其先后推出“购买美国货”、制造业促进法案、税收优惠政策等措施提振美国制造业。从成效上来看，2013年以来，美国制造业跨国公司资本流出呈持续下滑趋势，2013~2015年间资本流出下降16.26%，资本流入则不断上升，2013~2015年间上涨183.97%。

　　在奥巴马实施制造业回归的政策之后，特朗普进一步大幅减税，是否会加快美国制造业回归本土？

　　对此，申万宏源固定收益总部首席分析师范为在接受《每日经济新闻》记者采访时称，从制造业成本上看，美国在全球算中上等水平，高于中国但是低于欧洲，在制造业回归方面奥巴马已经建立了一些基础，特朗普通过减税政策确实能够让实体经济的企业回到美国本土。

　　但是，大幅减税的另一面是，联邦政府赤字会增加，有分析称，特朗普计划调低个人和企业税收，可能让美国赤字在未来10年增加最多10万亿美元。

　　范为认为，减税会带来政府收入的减少，但是，另一方面支出也在削减，赤字不会太高。

　　悬念2

　　国际油价走向如何变局：涨还是跌？

　　2004年美国大选后，原油进入历史性牛市，4年狂涨358%。2008年大选期间，原油再度发威，3年持续涨幅345%。2012年大选后，原油开始转为熊市，跌幅高达429%。

　　此次特朗普当选美国新一届总统后，将对国际油价产生何种影响值得关注。实际上，在美国总统大选结果出炉前夕，特朗普选票取得领先的情况下，国际原油价格周三（11月9日）亚市盘中暴跌超过3%，其中布伦特原油跌至近三个月低位。

　　此前有分析称，若特朗普当选美国总统，他将考虑由美国页岩油大亨、大陆资源公司创始人兼首席执行官HAROLD HAMM担任能源部长。该潜在的能源部长在共和党大会上声称，若特朗普当选美国总统，将成为第一个帮助美国实现能源独立的总统。在其执政期间，美国原油产出将增加一倍。这相当于日产出将达到1700万桶。届时原油供应过剩，国际油价将会下跌。

　　厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强告诉《每日经济新闻》记者，特朗普本身是比较喜欢发展化石能源的，这对于石油行业来说或许是利好，当然，石油价格还受到美元等其他因素的影响。

　　中国能源网首席信息官韩晓平向记者介绍，特朗普当选对国际油价的影响不会太大。特朗普的政策主要是打击石油投机行为，过去油价的波动主要是华尔街的投机造成的，会对稳定油价起到很大的好处，至少国际油价不会上涨。

　　悬念3

　　美国未来经济复苏势头：强还是弱？

　　2008年次贷危机之后，奥巴马政府一直以带领美国走出危机的“救市”为首要的经济目标，过去的8年间为美国创造了1400万个新增的就业岗位，同时GDP的总量在经历了2008年到2009年的回落后稳步上升，增长率也由负转正。

　　对于特朗普当选美国总统后，能否继续保持美国经济复苏势头较为关键。

　　方正证券首席经济学家任泽平认为，特朗普的减税方案有利于民间消费的回暖和私人投资的复苏。基建领域的税收优惠也会加快投资，特朗普的方案理论上将更有利于美国经济的快速复苏。

　　但是，今年9月13日牛津经济研究院发布研究报告称，若特朗普赢得美国大选，那么可能会对世界最大经济体造成不可估量的影响，预计到2021年美国经济规模将比其他情形下少增长1万亿美元。

　　中诚信国际认为，对美国经济而言，特朗普的减税方案和拉动基础建设投资将有利于居民消费增长以及私人投资复苏，在短期内起到明显的经济刺激效果。中长期来看，其所奉行的贸易保护主义和排斥移民的政策将在一定程度上损害美国的竞争力和吸引力。

　　范为认为，对于过去通过货币政策掩盖经济问题的方法，特朗普是持反对的态度，他还是想通过科技、产业等推进经济增长，他的思路是回归产业发展，遵循传统的经济增长理论，是否会保持美国经济复苏势头现在还难以下定论。

　　悬念4

　　贸易保护政策有望抬头：好还是坏？

　　在特朗普此前言论中，其曾公开反对TPP，并在大选前的“葛底斯堡演说”中称要引领美国人民走“贸易保护主义和排外主义的大道”，要求就北美自由贸易协定进行重新谈判。

　　“逆全球化”的言论，引发全球关注。据日本共同社11月6日报道，日本贸易振兴机构(JETRO)以进驻美国市场的日资厂商为对象实施的调查显示，超过六成的企业对于下届美国总统的外交政策表示关注。

　　除不少意见对美国国内的贸易保护主义倾向及特朗普如获当选后的混乱表示不安外，还有部分意见担心特朗普当选后，美国对墨西哥贸易政策将对商业活动产生影响。

　　“从特朗普参选期间的言论，可以看出经贸领域是其重点关注的问题，现在来看，美国的对外经贸最有可能发生的便是TPP的取消，这也是特朗普此前的明确承诺，而且由于国内支持者众多，取消难度也较低，”中国社科院美国研究所政治研究室研究员刘卫东告诉《每日经济新闻》记者，“其他如对墨西哥、中国、东盟等经贸关系，博弈在所难免，而且很可能会更加在经贸问题上咄咄逼人，一切从美国自身利益出发，这也是他竞选的立场。”

　　任泽平认为，特朗普的方案理论上将更有利于美国经济的快速复苏，而对外政策（包括贸易和外交）的强硬导致市场对未来经济的稳定性产生担忧，黄金价格在其执政初期可能上涨，孤立主义的贸易政策将冲击新兴经济体的汇市和股市。

　　悬念5

　　中美经贸投资合作交流：难还是易？

　　在大选结果公布后发布的胜选演讲里，特朗普称“将在世界上寻求合作而非冲突”。那么对于中国来说，中美两国之间经贸投资领域的合作空间在哪里？

　　在清华大学国际关系学系副主任赵可金看来，特朗普上台对中国机遇大于挑战，比如他说要让就业机会回到美国，这可能就会促进中企赴美投资。在中美双边投资协定等方面，美国前几届政府都未作出大的改变，现在特朗普反而可能会大胆改变，这对于中国来说就是机遇。

　　刘卫东告诉记者，“此前的‘中美投资协定’都是奥巴马政府在推进，我认为待特朗普就职后，其将从美国自身利益出发加以研究，是否重新审议，将从是否对美国有利出发，现在下结论为时过早”。

　　商务部国际贸易经济合作研究院研究员梅新育认为，“鉴于特朗普格外主张压缩‘孪生双赤’，这一变化即使发生，影响的主要也只是美国外贸的增量，而不是存量，对中国已经取得的对美出口利益未必能有多大影响。”

　　中国农业科学院农业经济与发展研究所“一带一路”研究中心负责人郭静利告诉记者，“应对特朗普此前宣称的贸易保护主义措施，实际上中国最好的应对举措便在于目前正在推进的‘一带一路’战略，通过扩大中国在‘一带一路’的经贸影响力，来对抗美国有可能对中国收缩的贸易市场；但从另一个角度来看，用商人思维来考量特朗普，对中美都有利的合作当然是值得推进的。”

　　悬念6

　　美国货币政策怎么变化：紧还是松？

　　“今天金融市场因大选结果未定而急速动荡，这也体现出美国选民想要远离当权派，在某种程度上与英国脱欧公投情况相似。”IG亚洲资深金融评论员Chris Weston认为，“美国人民已经表达出对主流政治和经济低迷增长的不满，所以才将希望放在特朗普的身上。我们正处于不确定时期，但特朗普的当选无疑触及新高。”

　　根据Moody的测算，若特朗普经济政策得到完全实施，2017年，美国通胀将由现在的2.8%大幅上升至3.9%。如果短期内美国通胀水平急剧抬升，美联储未来或被迫大幅加快加息节奏，以避免美国经济过热。

　　此前，特朗普曾多次抨击美联储的低利率政策，但是他对低利率的批评更多的是针对该政策带来的负面影响，比如资产价格泡沫和股市的虚假繁荣等，但这并不妨碍他对低利率的偏好，他认为低利率有利于长期融资，可以通过发行更便宜的新债偿还高息的旧债。同时，可以降低基建投资的融资成本。

　　中诚信国际分析认为，在趋紧的货币政策带动下，美联储加息节奏有望加快，带动美元进一步走强，不仅将对今年以来有所回暖的大宗商品市场构成新的冲击，同时会带动新一轮的全球资本流动。在此背景下，新兴市场国家预计将受到来自大宗商品价格下跌及资本外汇流出的双重打击，对其经济增长和主权信用构成负面影响。

　　任泽平认为，“特朗普上台不会干预当前美联储的货币政策，在芝加哥学派的框架下，他应该更倾向于让市场自动修正低利率政策带来的扭曲”。