恒安收缩产业版图 聚焦主业 分拆零食业务

　　1月11日，国内最大的生活用纸和妇幼卫生用品制造商恒安国际集团对外发布公告，公司正考虑透过实物分派方式，将集团零食业务分拆，并有以介绍方式在联交所主板上市的可能性。

　　经过三十年发展，恒安集团从福建一家作坊式服装厂成长为年销售超过200亿元的大型生活用纸及卫生用品制造商，主要业务覆盖纸巾、卫生巾、纸尿裤、零食以及其他相关产品。不过，进入2015年，随着国内经济增长放缓和市场竞争的日益激烈，恒安国际去年上半年收入仅上升了3.3%，达到125.03亿港元，比起此前的增速有大幅下降。

　　对此，中投顾问轻工业研究员熊晓坤接受21世纪经济报道记者采访时表示，恒安正面临行业增速放缓、国外巨头挑战加剧、产品高端化受阻等多方面挑战。为了能够提高各业务板块的专业性，集团未来有可能对其他业务也进行拆分。

　　目前，恒安国际尚未就可能分拆向香港联交所提出申请，也没有对是否或何时进行可能分拆做出最终决定。

　　有意收缩战线

　　据了解，此次恒安拟分拆的零食产品业务主要是其此前收购的亲亲食品集团，该集团旗下有“亲亲”果冻、“艾莉格”华夫饼、“香格里”调味料、“亲恬”果汁饮料和“维乐多”系列海苔等产品。

　　2008年恒安国际以2.29亿元间接收购内地零食知名制造商亲亲食品集团51%权益。彼时，恒安国际董事局副主席、CEO许连捷表示，亲亲的销售渠道与恒安差不多，可以共享恒安其他品类的物流、供应链分销网络以及品牌管理，从而取得协同效应。

　　事实上，收购后的亲亲收入也从2009年的8.63亿港元一路跃升至2011年的15.43亿港元，成为恒安继纸巾、卫生巾和纸尿裤后第四大业务。但受到2012年“明胶”事件影响后，2012年恒安零食业务下跌约10.1%，跌至13.87亿港元，近两年该业务收入又由于经济增速放缓，从2013年的16.05亿港元下跌至2014年的15.35亿港元。

　　去年上半年，恒安零食业务录得收入8.69亿港元，比2014年同期下降8.1%;利润3509万元，同比下降23.9%。

　　在熊晓坤看来，零食业务下滑除了是受零食行业低迷的影响，还与恒安旗下零食品牌能力弱化、产品老化等内部因素息息相关。

　　“亲亲食品的主要优势仍然集中在果冻领域，在果冻制造业中仅次于喜之郎。但是亲亲在薯片、海苔、饮料、华夫饼等其他领域缺乏竞争力，产品品牌缺乏影响力，在细分市场上的占有率也很低。”熊晓坤直言。

　　受近年来零食行业景气度下滑影响，不仅是恒安，包括好时、雀巢、亿滋等跨国巨头都遭遇业绩压力。饼干巨头亿滋国际从2014年就开始在中国遭遇业绩增长放缓的困扰，而雀巢去年上半年财报也显示，包括常温奶、糖果以及速溶咖啡等品类在华都发展缓慢。

　　此前曾有消息称，恒安正考虑出售其零食业务，报价大约为3亿美元(约合19亿元)，美国银行受委托为其寻找有意向买家。后来，许连捷坦承“公司确实在考虑出售非核心业务，但目前并没有实质性交易”。

　　根据香港主板上市规则，介绍是已发行证券申请上市所采用的方式，该方式无须作任何销售安排，因为寻求上市的证券已有相当数量且被广泛持有，故可大大缩减时间。也就是说，若选择此方式，恒安零食业务未来在上市时将不涉及公开集资。

　　不过，以介绍方式上市的股票在上市初期的关键是股份供应与交投活跃度，能否让原股东稳定持有并吸引新投资者入场，是恒安国际(亲亲食品)未来将面临的问题。

　　重新聚焦主业

　　如今的大举出击，在熊晓坤看来，一方面是由于该业务表现不佳，另一方面也在于其主业发展面临诸多挑战，集团需重新聚焦主业。

　　据了解，目前恒安集团旗下主导产品包括七度空间、安乐、安尔乐卫生巾，安儿乐婴儿纸尿裤以及心相印纸品。近年来，恒安加快了产品升级，积极开拓如“品诺”纸品等毛利率更高的高端产品系列，并把湿纸巾独立出来为一个品类发展部。此外，公司还大力拓展日化及保鲜袋、膜产品。

　　但据恒安国际最新财报显示，去年上半年公司纸巾业务收入按年下跌2.2%至55.16亿港元，占整体收入约44.1%。纸尿裤产品整体收入下降约2.4%至15.09亿港元，占集团整体收入约12.1%。

　　现阶段来看，卫生巾业务依然是恒安的主要增长引擎，但这一领域也受到了众多卫生巾品牌的内外夹击。

　　根据产业信息网发布的《2015-2022年中国卫生巾市场全景评估及发展趋势研究报告》显示，跨国公司的品牌在高端市场仍然占有很大的市场份额，跨国公司凭借其强大的广告投放实力和研发优势，继续在高档产品市场占主导地位。去年，维达国际(03331.HK)宣布收购大股东爱生雅在东南亚、台湾和韩国的卫生用品业务，以加快该公司在卫生用品领域的发展。

　　与全球女性卫生用品2%-3%的平均增长水平相比，中国仍然是增长较快的市场。2014年，国内卫生巾/卫生护垫市场销售额的增长率为10%。与此同时，中国女性卫生用品市场已进入成熟期，行业集中度显著提高，优胜劣汰的市场整合趋势明显。

　　2014年，恒安卫生巾业务销售收入增长约24.4%至74.28亿港元，占集团整体收入约31.2%;但2015年上半年恒安卫生巾业务的销售收入仅增长约3.7%至37.21亿港元，占集团整体收入约29.8%。

　　对于企业调整期的变化，恒安国际董事会认为，分拆将使公司及分拆实体处于更有利位置，如果完成分拆，恒安国际将不再持有分拆实体的任何权益，同时将可集中资源发展其现有个人卫生用品业务，而分拆实体将集中发展零食产品业务。