造纸板块表现差 机构称行业面临改革转型

　　“2014年为行业整体表现最差的一年。2014年造纸业经历了史上最冷寒冬。”长江证券研究员徐春对造纸行业评价称，受产能过剩、纸价持续下跌、期间费用高企以及资产损失大幅增加拖累，2014年造纸板块超过半数上市公司实现的归属于母公司的净利润同比出现下滑。

　　从上市公司公布的业绩数据来看，24家造纸板块上市公司在2014年就有5家出现亏损，其中??ST美利亏损6.49亿元、安妮股份亏损9204.57万元、??ST南纸亏损5.61亿元、??ST银鸽亏损6.96亿元、上海绿新亏损5105.45万元，24家上市公司中14家净利润同比出现下滑。

　　而在今年一季度，造纸板块低迷的趋势继续蔓延，有14家上市公司的净利润同比出现下滑，出现亏损的上市公司上升到9家。净利润增长率最高的美盈森在今年一季度仅实现净利润6057.22万元，同比增长40.42%。

　　徐春分析称，分子行业来看，文化用纸行业2014年因市场需求不振叠加、产能过剩拖累行业业绩下滑。在整个子行业营收层面，2014年文化用纸行业因需求不振量价齐跌导致主营收入同比减少5.36%;盈利层面，受期间费率高企及资产减值损失增加影响，2014年该子行业扣非后的净利润同比下滑严重。包装用纸子行业主营增速放缓，费用上浮致使业绩承压。营收层面上，该子行业受制于宏观环境不景气，主营增速放缓，2014年包装用纸行业实现主营收入同比增长13.88%;盈利层面上，2014年全年子行业整体实现归属上市公司股东的净利润为2.20亿元，实现扭亏为盈，实现扣非后净利润亏损2.87亿元，与上年基本持平。

　　特种纸子行业主营收入稳步增长，盈利基本持平。营收层面，受益于子行业高景气度、在装饰纸子领域营收大幅增长带动下，特种纸在2014年营收同比提升6.27%，至86.20亿元;盈利层面上，2014年特种纸行业整体实现扣非后净利润4.28亿元，同比微增0.23%。

　　生活用纸子行业主营增速放缓，盈利同比下滑。以主要生产生活用纸的中顺洁柔为例，营收层面上，2014年中顺洁柔实现主营收入25.22亿元，同比略增0.8%，主要原因在于公司产品推出出现滞后;盈利层面，2014年中顺洁柔实现归属上市公司股东的净利润为0.68亿元，同比减少41.68%，主要影响因素为公司募投项目投产资本支出费用化、债券利息支出及汇兑损益增加带来财务费用大幅提升，此外公司落后设备淘汰资产损失增加所致。

　　板块面临改革转型

　　“2015年，在供给收缩，纸价上涨与利率下行费用下降背景下，造纸行业基本面预期可触底反弹，一季度数据也印证了此前的判断。同时，国企改革及转型升级有望破除盈利桎梏，推荐晨鸣纸业、太阳纸业、齐峰新材和帝龙新材。”徐春认为，2015年一季度，受龙头晨鸣纸业营收增长带动整体文化用纸子行业实现营收，同比微增0.97%，盈利情况在今年一季度有所好转。

　　包装用纸子行业营收在2015年一季度同比微增6.90%，虽然原材料下行抵消纸价下跌影响，子行业毛利率企稳，但是期间费用率略涨是业绩承压的主因。

　　特种纸子行业在2015年一季度盈利层面，扣非后净利润同比下滑3%，到0.96亿元。变化趋势和毛利率与期间费用率之间剪刀差走势一致。

　　生活用纸行业的中顺洁柔，在2015年一季度受益于直销比重加大，毛利提升，扣非后的净利润实现同比增长26.67%。

　　“从整体变现来看，2014年行业整体为最差一年，2015年要看行业的改革转型。”徐春认为，国企改革及转型升级有望破除造纸行业的盈利桎梏。造纸行业在纸价维稳甚至反弹的前提下，浆价低位运行将拉大上下游价差，提升行业毛利率;叠加公司负债率降低及降息带来财务费用率下降影响，行业盈利得以提振。

　　业内人士认为，造纸行业的四大投资主题在于国企改革概念股、“互联网++”概念股、转型升级概念股和环保概念股。