国昌天宇经历“信托劫”

　　近日，纸业圈里最轰动的消息莫过于《河北纸业巨头陷惊天危局》一文提到国昌天宇集团下属的昌泰纸业因河北融投失去担保能力而陷入危机。记者随即与正在建设中的国泰纸业员工联系得知，目前曹妃甸的新建项目已暂停，而同属于国昌天宇集团的昌泰纸业前不久也已停产。

　　去年7月，受海沧资本管理人姜涛的跑路事件影响，河北融投的担保模式开始遭到业内外质疑。8个月后，一则平安信托的公告成为河北融投陷入兑付危机的线索。“平安财富·汇利8号集合资金信托计划告知函”指出，河北融投因国资整合事宜由河北建设投资集团托管，融资方和河北融投将无法按期履约。

　　那么河北融投暂停所有担保业务对国昌天宇集团到底有多大影响呢?从公开资料可以查到，河北融投担保集团是河北最大、中国第二大担保公司，经大公国际综合评定，主体长期信用为AA+，是河北省唯一一家获此评级资质的担保机构。在出事之前，与河北融投合作的信托、私募、P2P平台多达100多家，担保金额数百亿。而国昌天宇集团的几乎所有信托资金的连带责任担保公司正是这家河北融投。

　　本刊记者从网上的公开资料查到，从2013年以来，国昌天宇旗下的昌泰纸业从多家信托公司及基金公司融资，用途或用于补充流动资金或用于购买原材料，募集额度都在1亿元以上，项目周期多在24个月以内，而信托或基金公司对投资人公布的预期收益率则基本在10%左右。见下表。

　　从上表可看出，昌泰纸业在近两年的时间里，从信托和投资公司预期的融资额度已经达到12亿，从昌泰纸业100多万吨的规模和50亿元的年销售额来看，12亿的流动资金额并不是不能掌控，但是其高额的预期收益率仍然让人捏一把汗。本刊记者专门就信托的问题采访了山东英大信托一位负责房地产信托项目的王经理，据王经理介绍，目前信托项目一般的收益率基准线为8%，也就是说8%及以下属于相对有保证收益的项目，而预期收益率超过8%的项目则风险将会大幅提高。《经济日报》记者常艳军去年底曾经发表一篇文章《选信托不能只看收益率》提到：“去年前三季度，全国信托的收益率还总体保持在6%至8%之间。”所以说，从这点来看，与昌泰纸业相关的信托和基金的收益率相对较高。王经理进一步介绍说，通常情况下融资额的信托公司将提取募集额的3%-5%作为佣金，所以昌泰纸业的实际融资的利率成本就要达到13%-15%。

　　近两年，关于国昌天宇集团的报道日渐增多，后起之秀、环保典范、北方最大、全国前五等词汇屡见于各大媒体，作为国内造纸行业的一匹黑马，国昌天宇集团已经越来越引起行业内外的关注，但是在产能过剩的市场环境下，企业又在河北和湖北两地同时建设百万吨大项目，资金的压力可想而知。本刊记者分别查阅了与国昌天宇产品类似，但是规模要大的多两家企业玖龙纸业和理文造纸2014/15年度半年报，两家公司在2014年的毛利率分别为13.5%和18.0%。假设昌泰纸业的成本控制的比玖龙和理文还要好，其毛利率也很难超过20%，考虑到刚才提到的昌泰纸业高额的融资成本及其他各项费用成本，其目前净利润情况可想而知。在河北融投失去担保能力的情况下，将在2017年前陆续到期的12亿的融资额及近2亿的利息可追责的担保人只能是国昌天宇集团的实际控股人彭国昌。

　　在刚刚结束的第二届RISI纸包装高峰论坛上，中国轻工集团公司副总经理兼中国造纸学会常务副理事长曹振雷先生特别强调：对包装纸生产企业来说，今年最重要的不是如何扩张发展，而是一定要保住自己的现金流，一旦资金链断裂，将万劫难复。