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掌上纸引未来
1、公司提出最新发展战略及再融资需求
智能化、数字化、绿色化是印刷行业的发展趋势，公司提出了新的发展战略“以印刷装备为主导，向上下游产业链延伸，实现装备制造和印刷产业的协同发展”，具体内容包括：(1)以智能化打造世界领先的印刷装备服务供应商，建设以印刷装备为主体的中国高端装备及零部件智能制造、加工基地。(2)建设以云印刷为核心的中国第一互联网+印刷新模式，发展高端商务和大众文化消费性印刷。(3)对接互联网和物联网技术，发挥资本市场作用，整合优质资源，使公司获得新的跨越式超常规发展。为了重点提升智能工厂的综合制造能力，公司提出再融资计划。
2、上半年经营业绩回顾和新发展战略
长荣股份上半年营业总收入4.73亿元，同比增长26.17%，净利润8656万元，同比增长30.58%，经营现金流1.21亿元，同比增长123.4%。由于受到行业整体需求放缓等因素影响，公司设备发货情况基本与上年同期持平，净利润4200万元，同比持平。2015年1-6月份深圳力群印务实现收入1.97亿元，相比去年同期5-6月份增长81.05%，净利润6500万元，现金流也大大改善。
在传统业务增长放缓的情况下，公司进行了智能工厂战略布局：与赛鲁迪合作进入印中领域，收购海德堡印后业务加强自身产品技术实力，参股贵联控股(7月完成交割)，签下三年智能化工厂采购订单1.8亿，子公司天津荣彩已经在智能化工厂软件开发方面积累多年经验并已经有成功项目。
与台湾健豪合作的控股子公司天津长荣健豪云印刷科技公司的日常业务量显着增长，下半年将迎来旺季。云印刷业务在2014年迁入新厂区后，自2015年4月开始正式对外运营，日交易量突破40万，已开发500家经销商和1万个会员，8月正式开始线上推广。上半年实现销售收入2117万元，其中1季度实现销售收入209万元，2季度实现销售收入1908万元，全年的目标是1亿元。上半年云印刷仍亏损900万，明年有望盈利。公司还从瑞典采购了服装印刷快印装备，计划下半年在线上推广。云印刷的厂房和设备已基本到位，并预留了产能。
3、全年业绩及订单情况
公司在中报中预测全年销售收入12.5亿元，预计实现净利润2.35亿元，比我们之前的预测略低。截止2015年6月30日已签订单尚未发货的设备合同额是25204万元(其中国内17967万，国外7237万)，上半年订单增长28%，主要是因为今年烟草公司招标，设备更新(订单不包括力群)，订单主要是下半年交付。由于印刷设备受当前宏观经济形势影响，预计全年增长不大，增长点主要来自于力群和贵联印刷业绩稳定的贡献。
4、募投项目长期有利于公司竞争力提升
自2013年开始，公司加大了智能工厂整体解决方案的研发投入，截止到目前，已成功开发出可替代人工的适用于印刷包装企业的智能化自动物流系统、生产过程数据采集系统、电子定位系统以及自动纸堆转换系统等，已投入7000多万元。
公司拟通过本次非公开发行筹集长期发展所需资金，加大智能印刷装备技术研发和高端产品的投入，着力打造“互联网+印刷智造”新型业态模式，实施智能产品升级，强化公司提供印刷包装全产业链服务的能力，巩固公司在印刷包装设备制造行业的龙头地位，实现公司由国内印后设备制造商向印刷行业智能工厂方案提供商和领先的互联网印刷服务商的战略转型，全面提升公司的核心竞争力和可持续发展能力。
募投项目建设期约为2年，项目可以实现收入20亿，未来两年是长荣的投资期，如果增发受资本市场影响，公司会用自有资金开始建设。
5、短期再融资给股价带来压力
虽然从长期来看，再融资有利于公司完成新的战略，打通从印后到印刷，以及数字化喷码印刷机，形成智能工厂全套解决方案的能力，但是中短期若增发8000万股，股本将增加23%，稀释业绩，同时，由于近期A股市场疲弱，增发短期对股价带来压力。不过，按目前再融资的进程，预计明年才能实施增发，公司会根据市场情况，调整节奏，如果增发不能实施，则会用自用资金建设。
6、投资建议：审慎推荐-A
不考虑增发，明年受益云印刷放量及盈利、贵联股金投资收益贡献、力群平稳增长、印刷设备稳中有升，我们预计2015-2017年EPS0.65、0.78、0.94元，明年动态PE40倍。考虑公司停牌期间市场暴跌，再融资中短期给股价带来压力，短期投资评级调整为审慎推荐，长期依然看好公司互联网+智能印刷+收购兼并的成长模式，和竞争力。
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