三年内投资项目超200亿 这家纸业真有那么豪?

太阳纸业11月22日晚间公告，与美国阿肯色州经济发展委员会签订了投资合作意向书，公司拟在美国阿肯色州新建年产70万吨绒毛浆生产基地，项目总投资约13.6亿美元。

太阳纸业真豪气啊!据不完全统计，近三年来，太阳纸业已经公布了合计超过210亿的投资项目，其中济宁邹城的5个造纸项目高达97亿，此次美国87亿的投资项目只能屈居第二。此外，太阳纸业还盘下与美国国际纸业合资的三家企业55%的股权，加上按比例分担的债务总计逾60多亿。如此大手笔，对一家年赢利不超5亿的企业来说，实在是太过梦幻。

近三年来太阳投资项目盘点

200万吨造纸项目：

2013年11月19日，太阳纸业与山东宏河矿业集团共同成立太阳宏河纸业，并拟依托山东宏河矿业集团邹城恒翔纸业有限公司的搬迁改造在济宁邹城市太平造纸产业园同时建设200万吨造纸项目，共5个造纸项目，计划总共97亿投资。据悉，只有10亿靠增发融资，其余87亿全部为公司自筹资金。

具体为：

1、年产50万吨高档纺筒纸板项目(总投资24亿元)

2、年产50万吨低定量高档牛皮箱板纸项目(总投资24亿元)

3、年产80万高档轻型纸项目(总投资38亿元);

4、年产12万吨高档生活用纸项目(总投资6亿元)。

5、年产8万吨特种纸项目(总投资5亿元)。

35万吨天然纤维素项目：

2014年10月28日，太阳纸业召开了第五届董事会第十九次会议，本次会议审议通过了《关于控股子公司拟投资建设年产35万吨天然纤维素循环经济一体化项目的议案》。预计该项目总投资25亿元，项目投产后预计可实现年销售收入25亿元，利润总额4.5亿元。

30万吨轻型纸改扩建项目：

2015年9月16日上午，太阳纸业30万吨轻型纸改扩建项目PM29隆重举行开机仪式，并一次性投料成功出纸。这是该公司科学发展的又一具体体现，为公司增添了一处靓点工程，同时对全面推动公司发展起到积极作用。具体投资金额不详。

公司可持续发展能力存疑

作为一家营收堪堪破百亿的民营造纸企业，在纸业寒冬挥之不去的情况下，竟然在短短三年时间投资逾200亿，而且直达美利坚的心脏地带，太阳纸业的确为我们带来了满满的正能量。

然而，细思之后，又不免为太阳纸业的可持续发展道路担忧起来。如此巨大的投资，太阳纸业哪来那么多的资金，是否有足够的赢利来支付巨额融资成本?

经过查找太阳纸业近五年来的净利，我们的担心似乎并不多余。2014年太阳纸业的现金流量净额也不过近26亿，近五年太阳纸业的平均净利仅仅约4亿元，这么少的现金流和净利，如何能够维持企业运转和200亿的投资?我们百思不得其解。

10月9，美国国际纸业(InternationalPaperCo.,IP)发布公告称，已与中国合作伙伴山东太阳纸业有限公司达成一项最终协议，将向后者出售其在双方组成的合资企业中所持的55%的股权。根据协议，此项目交易完成后该公司将获得人民币1.49亿元的现金，同时该公司资产负债表将去除约4亿美元(约合25.38亿元人民币)未偿债务，以及合资企业的其他资产和负债。

据悉，双方合资的三家公司共负债76亿元，按照美方公布的协议，是不是意味着太阳纸业从此获得了三家公司另外55%的股权，但是需要为自己45%比例的债务(约35亿)买单，此外还需要承担美方25.38亿的债务，最后还要搭上1.49亿?

如此这般，我们虽然对太阳纸业在融资领域辗转腾挪的能力佩服至极，但难避产生一丝担忧，这样下去可以持续吗?