国内废纸回收率低，处理水平仍有待改善

近年来废纸浆消耗量增速放缓，进口废纸浆占比下降。据造纸行业协会统计，2005年以来，包括进口和国产在内的废纸浆总消耗量增速从2005年的22%降至2015年的2%，基本呈现缓慢下行的趋势。同时，品类结构中，进口废纸浆的消耗量占比有所下降，从2005年的48%降至2015年38%。由此表明，在国内废纸资源逐年整体收缩的同时，进口废纸资源更为趋紧。

　　美欧日等国纸产量长期下行，废纸资源价值凸显

　　由于进口废纸属于进口垃圾，国家对于进口废纸的管理和控制越来越严格。2007年国家环境保护总局发布《关于进口废纸审批和管理有关事项的公告》，对申请进口废纸作为原料利用的企业规模、环保标准等作出规定。有环保部、商务部、发改委、海关总署和质检总局联合发布的2015年版《进口废物管理目录》则将废纸由自动许可进口类调整至限制进口类目录进行管理，并通过进口许可证管理控制废纸进口量。

　　主要进口来源国的废纸进口量均于近年见顶。美国、欧盟和日本是中国主要废纸进口来源国，2014年自美国、欧盟和日本进口的废纸占中国废纸进口总量的80%。但是欧盟、日本的废纸对华出口于2009年见顶，美国废纸对华出口则于2012年见顶。受到可进口废纸资源量下降的影响，大型造纸企业失去了新增产能的依托。

　　国内废纸回收率低，处理水平仍有待改善

　　我国废纸回收率呈逐步上行趋势，但仍有较大提升空间。近年来，随着我国废纸回收利用的发展，废纸回收利用率呈整体提高趋势。2001年我国废纸回收率仅27.5%，而至2015年已提高至46.8%。但是，与主要发达国家和地区相比，我国的废纸回收利用率仍然较低。2013年我国废纸回收率为46%，远低于同期美国、欧洲、日本分别为63.5%、71.7%和80%的水平，这也进一步表明我国废纸回收率仍有较大提升空间。

　　此外，我国废纸回收利用仍然存在管理体系混乱、技术水平不高等问题，缺乏废纸国外收购打包的产业体系，因此目前大量废纸仍然依赖进口。而企业进口废纸则冒着环境污染、进出口成本和价格变动等经营风险，也不利于我国废纸回收产业的发展，整体处理回收能力与国外有较大差距。

　　近期国内外废纸价格均有所上行，资源价值凸显。以国废黄板纸统货价格为例，广州、天津、上海三地价格经历了近一年的低位盘整后，今年下半年以来均出现了回升现象，下半年至今涨幅达15%~20%。同时，受成本上升影响，国际废纸价格价格自年初来已持续回暖，外商平均报价的美废8#和美废11#价格年初至今涨幅分别达54%和28%。我们认为，四季度受纸张产品需求旺季影响，废纸价格或将延续上涨走势，而长期看，行业供求格局变化使其资源稀缺性更为显著，有望对废纸价格形成有力支撑。

　　废纸资源掌控力成为企业成长胜负手

　　综上来看，首先，以玖龙企业为代表的废纸巨头发展历程表明，正是由于拥有废纸资源的掌控权，促使其迅速成长。其次，近年来废纸浆消耗量增速放缓，美欧日等地废纸产量长期下行，废纸资源价值凸显。再次，国内废纸回收率低，品质低于国际水平，均有较大提升空间。因此，废纸资源掌控已逐渐成为企业扩张瓶颈，而未来拥有资源优势的二线大型纸企有望沿着巨头的发展路径，迅速步入发展快车道。