瓦楞纸风云的涨价风暴：是泡沫还是际遇？

 　　近日纸业市场涨价潮继续蔓延。继铜版纸涨价后，瓦楞纸价格开始松动，几家大纸厂先后发涨价函。从行业基本面来看，瓦楞行业在今年供需格局改善情况下，原材料价格持续下降，部分产品提价落实情况良好，企业盈利能力提升，上市公司三季度业绩预测已作出印证，如晨鸣企业三季报归母净利同比增长177%。

    （图片来源：生意社商品分析系统）   　　小编依据表中数据分析，5-10月份，瓦楞原纸持续上涨，主要原因为生产成本攀升、运费成本增加。第四季度为纸张产品传统需求旺季，加之临近年末，电商活动较多，或将提升瓦楞原纸需求量，预计短时间内，瓦楞原纸价格或将处于易涨难降的走势。   　　玖龙纸业： 提升内部管理水平，债务状况大有改善   　　玖龙纸业公布截至2016年6月底止全年业绩，销售量按年增长7%至1,310万吨，达到历史新高；销售额按年上升6.6%至320.9亿元(人民币．下同)；毛利按年增加24.3%至58.6亿元；毛利率由15.7%提升至18.3%。   　　期内，纯利减少20.5%至11.2亿元，若不计经营及融资活动的汇兑损失总额约16.2亿元及衍生金融工具产生的亏损约9,440万元，纯利则增加1.1倍至28.3亿元，创历史新高。中国箱板原纸行业持续改善，产品价格保持上升，即使在相对的淡季期间亦能维持稳定。主要受益于政府致力淘汰区内低效及落后产能，并提升新产能审批门槛，令供给侧秩序得以不断改善所致。   　　与此同时，玖龙纸业提升内部管理水平，包括设备升级、产品质量、产销策略、客户服务、采购效率、生产技能、成本控制、债务重组等。因此，玖龙纸业销量及销售额双双创下历史新高。期内销售收入按年增加约6.6%，主要受销量增加约7%所带动。   　　其中卡纸、高强瓦楞芯纸、涂布灰底白板纸及环保型文化用纸分别为每年720万吨、340万吨、260万吨及50万吨。包装纸板及环保型文化用纸销量增加，由在乐山的38号造纸机及在沈阳的37号造纸机的完整年度营运的贡献支持。作为废纸市场的大买家，玖龙纸业有效利用国内外不同废纸供应渠道，任何时间都可以优化其原料成本，包括价格波动期间。   　　集团根据目前市场需求状况，计划越南基地的二号纸机将于明年6月底前投产。该新纸机的设计年产能为35万吨(卡纸)，投产后将使总设计年产能超过1,400万吨。沈阳基地的三十九号纸机计划在2018年6月底前投产，设计年产能为35万吨(卡纸)。   　　债务问题得到了很好的解决，净债务对总权益比率由2015年中的94.4%减至2016年中约81.4%。集团短期目标是将人民币债务的比例提高至80%左右的水平。目前动态市盈率(P/E)为25.8倍，相对偏高。考虑到将来债务状况将会有非常大的改善，加上行业整体复苏，故看好公司股价的前景。   　　晨鸣纸业：造纸景气度持续回暖，多渠道融资促增长   　　2016年上半年，公司实现营业收入106.06亿元，同比增长9.13%;实现归属于母公司净利润为9.39亿元，同比增长239.80%，实现每股收益达0.45元，同比增加221.43%。此外，公司成功发行第二期优先股，共募集资金10亿元。   　　成本下行与价格提升双驱动，下半年造纸主业弹性大。2016年上半年机制纸业务成本同比下降1.95%，毛利率同比增长9.64%，主要是受益于纸浆价格近半年来呈下行趋势，上游成本降低，公司造纸业务盈利水平有效改善。另外，“林浆纸一体化”目标不断推进，公司新增产能持续投放，原材料自给率有望进一步提高，降低生产成本。   　　另外，从行业角度来看，造纸业产能改革不断深化，加之环保政策日趋严格，市场将加速淘汰中小落后产能，造纸行业集中度提升，因此公司成本、规模优势有望进一步发挥。整个纸业行业景气度复苏，需求回暖带动销量与价格提升。公司高端纸已相继提价，上半年瓦楞纸等提价多次，铜版纸等其余纸品提价措施已逐步落实，认为下半年，在成本下行以及纸品需求回暖与提价等因素影响下，造纸板块盈利能力有望进一步攀升。   　　太阳纸业：引入战投复星集团，资源整合效果可期   　　公司发布公告，公司拟与复星集团签署《战略合作协议》；同时太阳控股：将其持有太阳纸业14.2亿股中1.9亿股转让给复星瑞哲泰富，太阳控股持股比例由55.88%降至48.39%，而复星瑞哲泰富转让后持股可达7.49%，实际控制权不会发生改变，转让价格为6元/股，较停牌前股价折价7.6%。   　　新增产能投产，产能进一步释放提涨利润。公司50万吨低克重高档牛皮箱板纸均已进入试产阶段，此外，17年的美国绒毛浆项目也在稳步推进。近期公司发布定增预案，拟募集资金有16亿元用于投向老挝年产30万吨化学浆项目(可转换成25吨溶解浆)，建成后可提高原材料自给率同时提供新的利润增长点。项目的实施将使太阳纸业的产品系列更加丰富和多元化，可有效提高公司市场竞争力和抵御行业发展周期波动的能力，从而进一步提升公司的市场竞争力，保障公司的可持续发展。   　　华泰纸业：新接任管理层着重发展瓦楞纸生产线，化工产品产业链延伸   　　少壮派管理层接任，为公司注入活力。2016年5月股东大会之后，公司原董事长李建华先生退出公司董事会，新任管理层年轻有为，动力充足，对公司成长充满信心。新任董事长、总经理、董事及其他高管等于2015年7月从二级市场买入公司股票，购买均价约为6.46元/股，合计77万股，约占公司总股本的0.07%。    　　产品结构调整，瓦楞纸提升整体毛利率。2015年以来公司将毛利率低、整体需求下滑的新闻纸生产线改造成毛利率较高、市场前景较好的文化纸、瓦楞纸生产线。2015年公司新闻纸的毛利率为10.73%，文化纸的毛利率为11.03%，包装纸毛利率约为18.56%。2016年包装纸生产线运行逐渐稳定，毛利率将继续提升，预计可以达到20%以上。    　　瓦楞行业景气提升见曙光   　　发展前景上，瓦楞包装纸材料主要用于食品饮料及日用化工等刚需型产品包装，而且属于绿色低碳可持续的材料，行业前景光明，且需求稳步上升。但是另一方面，持续涨价会使市场进入泡沫状态，从行业动态上看，各大企业也早已洞察先机，做好两手准备，或延伸产业链，或进行行业多元化改造。