中粮包装混改+员工持股助企业成为世界包装强者

全球经济低迷下取得不俗业绩。中粮包装(0906.HK)8月24日公告2016年中期经营业绩：营业收入同比下降2.2%至25.6亿元；毛利润同比增加1%至4.9亿元；毛利率水平从去年同期18.6%提升至19.2%；净利润同比减少23%至1.5亿元，每股收益为0.15元，董事会建议派发中期股息每股2.9港仙。2016年上半年全球经济低迷，但公司依旧取得不俗的中期业绩。由于马口铁中高毛利的业务收入占比有所上升，因此整体毛利率略有上升。

　　引入奥瑞金，混改取得实质性进展。公司控股股东2016年1月完成对奥瑞金集团(002701.SZ)出售27%股份的交割，成功引入产业资本，混合所有制改革取得实质性进展。通过强强联合，将提升行业整体毛利率水平。随着战略合作持续推进，不断促进技术进步，协同效应将逐步释放。

　　员工持股即将完成，上下同心共创大业。公司5月下旬与包括管理层和核心员工在内的192人签订股份认购协议，计划将在9月30日之前完成，认购股份超过公司股份的15%，力度在国企改革中少见。认购完成后，公司利益与员工利益绑定，将大力促进公司发展。

　　我们的观点：作为包装行业的领导者，2016年中粮包装完成混合所有制改革，引进奥瑞金，发挥协同效应，作用明显。在全球经济低迷的不利条件下销量逆势增长，业绩保持稳定。三片罐、两片罐价格触底，未来将给公司带来并购机会，行业预期有进一步增长态势。此外公司推行员工持股计划，将公司利益与员工利益绑定，提高管理效率，促进公司发展，未来有望成为世界包装行业的强者。预计公司2016年业绩对应当前股价大约在14倍PE左右，建议投资者密切关注。

　　风险提示：全球经济低迷，包装产品需求下降；产品价格持续走低