环保资源税退税利好造纸业 上游客户订单惨淡纸价下跌

　　箱板纸价格3,282元/吨，环比降0.63%，同比降0.87%;瓦楞纸价格2,892元/吨，环比降1.34%，同比升0.90%。白卡纸价格4,596元/吨，环比持平，同比降5.23%，价格环比保持稳定。文化用纸价格5,381元/吨，环比降0.56%，同比降2.06%。成本价格走势(9月14日至9月18日)：国产废纸价格1,198元/吨，环比升0.18%，同比降3.66%;价格环比小幅上升。进口废纸价格183美元/吨，环比降0.63%，同比降5.60%;价格环比小幅下降。

　　本月华南包装纸价格下调

　　评论9月华南地区产品价格开始下调(平均50~80元/吨)，本期数据已经显示纸价呈现跳水状态。全国其他地区前期没有提价，故价格表现暂时相对平稳。逐步进入传统旺季，价格不涨反跌，一方面是废纸成本继续走弱，另一方面说明下游需求复苏不及预期。

　　包装纸价格未来走势分析

　　7月开始执行的增值税退税优惠(特别是大企业)可能短期缓解价格下调对吨净利的压力，但若未来需求端表现继续萎靡，可能导致价格继续走弱。

　　人民币贬值预期暂时减弱促成股价短期反弹。静态看，预计人民币对美元每贬值1%，玖龙纸业盈利将下降超过7.0%或161元/吨，理文造纸盈利将下跌3.8%或185港元/吨。公司将来可能采取降低潜在汇率冲击的方法包括：1)降低美元/港币外币债务或臵换汇兑风险较低的外币债务;2)更多使用国内废纸。

　　伴随供应量上升，美废和国废价格已呈现季节性下降(尽管本周国废价格继续小幅微升)，符合我们的趋势判断。人民币贬值可能一定程度上造成国废价格上升而美废价格下降。