烟标印刷龙头企业增速停滞　壮丽彩印逆势“生长”

在烟标印刷龙头劲嘉股份、东风股份2013年营收增速停滞不前，甚至负增长之际，拟IPO企业广东壮丽彩印股份有限公司(下称“壮丽彩印”)仍实现了12%的增长。
 
　　自成立以来，广东壮丽彩印一直专注于以烟标为主的包装印刷技术的研究、生产及销售。2011-2013年，壮丽彩印公司烟标销售收入分别为2.47亿元、2.58亿元、3亿元，分别占营业收入的92.15%、80.02%、82.61%;期间，烟标销量分别为44万箱、48万箱、55万箱。

　　近三年，壮丽彩印烟标印刷业务收入年复合增长率达到10.19%，高于卷烟行业3%左右的增长幅度。壮丽彩印的成绩单着实喜人，但颇显怪异的是，与其主营业务相近的上市公司劲嘉股份、东风股份呈现的却是另一番“没落”景象。

　　劲嘉股份是全国印刷企业百强榜首，但劲嘉股份营业收入已是连续两年下滑，2013年营业收入虽然高达21.37亿元，却较2012年下滑0.73%，烟标销量也同比下降8.56%至235万箱。

　　东风股份也是国内综合实力领先的包装印刷服务供应商，主要从事高端包装印刷产品的设计、生产和销售，先后获得美国包装业最高奖“世界之星”奖、“2010年中国十大烟标最佳工艺创新奖”、“2010年中国十大烟标金奖”等荣誉。然而，东风股份2013年实现营业收入18.02亿元，增速也由2012年的14.97%骤降至2.06%，烟标销量同比下降6.98%至200万箱。

　　烟标印刷企业收入的增长依赖于下游行业卷烟产销量的增长。通常，卷烟企业一旦选定合作供应商就不会轻易更换。不过，近年烟草行业经过一系列大规模重组后，全国卷烟企业数量和卷烟品牌数量都迅速减少，行业集中度明显提高。卷烟企业由2000年的146家减少到2011年的30家，如今重组整合还在继续，而中国现有超过100家烟标生产企业，除了少数的大型龙头企业，多为年收入仅为几千万元的中小烟标印刷企业。

　　圈子小，敌手多，烟标圈子其实并不好混，若想拓宽市场份额殊为不易。壮丽彩印也表示，烟标印刷业务的发展将受制于下游烟草行业的政策调控，增长空间受到限制。

　　壮丽彩印营收高增长的秘诀是“代工”。2013年，壮丽彩印烟标印刷销售收入为3亿元，同比增长16.05%，其中“烟厂客户”销售收入为2.16亿元，增幅为13.70%，“其他客户”销售收入为8405万元，增幅达22.50%。壮丽彩印解释称，行业内的一些中小烟标企业经常由于产能、技术及设备方面存在瓶颈，无法按时完成已经接到的订单，公司抓住烟标行业的这种特点，充分挖掘设备产能，利用先进设备优势、技术优势承接来自中小烟标企业的订单。

　　2011-2013年，壮丽彩印对烟标其他客户(应指“代工”客户)的销售收入分别为6621万元、6861万元、8405万元，分别占销售总收入的24.70%、21.25%、23.15%。

　　招股书“毛利率情况表”一栏显示，壮丽彩印烟标印刷“烟厂客户”和“其他客户”的毛利率相差近12个百分点，代工收入占比过高或许是壮丽彩印营业利润率、净利润率等盈利指标远逊同类上市公司的主因。