盛通股份：印刷主业回暖 积极布局素质教育产业

 

　　出版综合服务业务稳步增长,推进出版服务云平台项目。2013至2016年,公司出版服务业务收入CAGR为16.5%;归属于母公司所有者的净利润CAGR为24.1%。作为出版物印刷领域的龙头企业,公司竞争优势显著,盈利能力不断提升。业绩增长主要是因为销售订单中图书产品占比不断增加,特别是教育相关的图书产品占比保持较大比例,主业毛利率同比提高0.3pct至17.75%。

 

　　收购乐博教育、投资韩国乐博和芥末堆,布局素质教育产业。公司通过发行股份及支付现金4.3亿元收购乐博教育100%股权,实现在教培产业的首发布局。乐博教育2016年实现收入1.51亿元、扣非归母净利润2623.47万元,超额完成业绩承诺。截至2017年Q1,乐博教育在25个省及直辖市,拥有83家直营店、150家加盟店,在校学生总计5万余人,基本覆盖全国一线、二线城市以及大部分省会城市。同时,全资子公司香港盛通2016年8月以1065.9万元人民币收购韩国乐博18%股权、以50万美元投资芥末堆,布局科学素质教育产品研发领域。

 

　　给予“增持”投资评级。公司业务多元化布局,内生增长与外延扩张并重。内生增长致力于利用移动互联、云计算等聚合需求、优化产能,提升出版综合服务能力;外延扩张聚焦教育行业,通过投资并购积极整合教育产业优质资产,盈利可期。给予公司2017-2019年0.54元、0.67和0.82元的盈利预测,对应56倍、45倍和37倍PE,给予“增持”投资评级。

 

　　风险提示。印刷行业竞争加剧,乐博教育业绩不达预期。

 

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