当造纸板块反弹 我是该买玖龙 还是晨鸣？

 

　　在经过两个月的调整后，造纸板块一改颓势，重新焕发生机，带头大哥玖龙纸业(02689)的走势最为凶相，5月9日、10日两个交易日累计上涨11.69%，5月10日稳稳站上60日均线。

 

　　晨鸣纸业(01812)，主营业务以文化纸为主，走势稍显疲软，走势还未出现明显变化。

 

　　同样是包装纸的理文造纸(02314)表现也一样不俗，加上公司不断回购起到正面作用，9日、10日两个交易日涨幅6.61%。

 

　　那么此轮造纸行情是因何而起，又为何调整？调整结束后的造纸行情又将如何演绎？哪些标的将成为首选？

 

　　长期上涨逻辑不变

 

　　先是此轮造纸行情的上涨逻辑，此前智通财经曾经撰文《看港股造纸板块如何书写周期的拐点》，当中阐述了对此轮造纸行业的一些看法，总结下来有如下几点：

 

　　1.造纸是个长周期行业，既然是周期性行业，起起落落往往也不是一朝一夕，造纸行业已经低迷多年，如今行业整体出现复苏迹象。

 

　　2.造纸行业的市场化程度高于其他周期品，供给端结构早已悄然发生改变，煤炭、钢铁的供给测改革成为引燃造纸板块上涨的导火索。

 

　　3.环保政策提高造纸行业门槛，现有纸企产能利用率较高，未来供给端提升空间有限。

 

　　4.需求端包装纸要好于文化纸，因此标的选取应优选包装纸为主营业务的企业。

 

　　就目前看来，这几点大逻辑还未发生变化，因此造纸板块依旧是周期品中不错的选择方向，那么好端端的造纸板块怎么就在3月份开始出现集体性的下跌呢？

 

　　消极的淡季

 

　　首先是季节性原因，造纸行业中一般在每年的上半年中多数是处于淡季之中，尤其是一季度，需求直线下降，而许多造纸厂往往也会选择在这个时候进行停机检修。对于这点不妨来参考参考玖龙纸业(02689)过去几年的走势：
 

 

　　可以发现，从玖龙纸业往年的走势来看，每到一季度走势股价总是止不住的下跌，而今年虽然在一二月份的走势依旧强劲，但仍没能逃过这“淡季魔咒”。

 

　　废纸价格先行一步

 

　　另一方面则是废纸价格，先来关注一波上蹿下跳废纸价格的走势：
 

 

　　可以看到，自2016年下半年起，底部“卧倒”多年的废纸价格突然开启上涨行情，最高价格超过1800元/吨。

 

　　但在今年1月份左右，废纸价格突然掉头向下，其原因就在于造纸厂进入淡季“消极怠工”，在造纸业的生产成本中，原材料成本占比平均在65%-75%之间，国内造纸场又多数采用废纸作为主要原材料。因为淡季减产，原材料囤货越来越多的纸厂，不得不下调废纸采购价格。

 

　　而这一情况在3月末出现改变，废纸价格止跌回升了，不仅止跌回升，而且提价速度之快令人措手不及。进入4月后废纸价格近乎是2天一小涨，5天一大涨，每次的涨价幅度少则在20-100元/吨之间，多则突破180元/吨。对于此轮废纸价格重新上涨，市场对其解释众说纷纭，而智通财经认为，多方因素都推动了废纸涨价。

 

　　第一、在市场情绪上，去年废纸价格上涨过快，市场对废纸价格已经产生了担忧情绪，导致下跌过程中出现超跌现象。

 

　　第二、纸厂开始全面恢复生产，对废纸的采购力度也有所回升

 

　　第三、新一轮“环保风暴”来袭使得废纸供应量又有一定程度上的减少

 

　　而对于纸企来说，废纸价格接二连三的突然性上涨需要有一定的调价缓冲期，在此期间内，成本上涨而又不能及时涨价的纸企就不得不面对看空的压力。

 

　　总结起来就是，对造纸板块的大逻辑并没有产生变化，但短期内因为淡季因素和原材料上涨因素，股价出现调整，但从近期多家纸厂陆陆续续开始发出原纸涨价函来看，渡过淡季的纸企开启了新一轮的涨价潮，废纸涨价的压力开始逐步往向下游转嫁，调整临近尾声。

 

　　那么该如今造纸板块该选取什么标的呢？

 

　　玖龙纸业(02689)依旧是上选

 

　　可以发现，在这次纸企上涨当中玖龙纸业的涨幅最为明显，智通财经认为，有以下几点原因：

 

　　1.在几家纸企里，玖龙对包装纸是最专一的，竞争对手晨鸣纸业(01812)主营的是文化纸，并且公司在之前行情惨淡的几年里，陆续开拓了融资租赁业务，酒店业务和一些其他的化工产品业务，同为竞争对手的理文造纸(02314)也不甘寂寞的走向了生活用纸领域。

 

　　玖龙的做法在欣赏它的投资者眼里是专一，在不欣赏它的投资人眼里就是钻牛角尖，可以看到，过去几年里，专注造纸的玖龙盈利能力并不太理想，净利润率基本保持在个位数，但理文和晨鸣则相对维持在比较高的水平。但在去年造纸行情到来之时，玖龙专一的优势就体现出来，盈利能力翻倍的提升，净利润率的涨幅在同业中最高，因此如果是在看好纸周期行情的前提下，玖龙纸业的业绩弹性是更高的。

 

　　可以看到，自2016年下半年起，底部“卧倒”多年的废纸价格突然开启上涨行情，最高价格超过1800元/吨。

 

　　但在今年1月份左右，废纸价格突然掉头向下，其原因就在于造纸厂进入淡季“消极怠工”，在造纸业的生产成本中，原材料成本占比平均在65%-75%之间，国内造纸场又多数采用废纸作为主要原材料。因为淡季减产，原材料囤货越来越多的纸厂，不得不下调废纸采购价格。

 

　　而这一情况在3月末出现改变，废纸价格止跌回升了，不仅止跌回升，而且提价速度之快令人措手不及。进入4月后废纸价格近乎是2天一小涨，5天一大涨，每次的涨价幅度少则在20-100元/吨之间，多则突破180元/吨。对于此轮废纸价格重新上涨，市场对其解释众说纷纭，而智通财经认为，多方因素都推动了废纸涨价。

 

　　第一、在市场情绪上，去年废纸价格上涨过快，市场对废纸价格已经产生了担忧情绪，导致下跌过程中出现超跌现象。

 

　　第二、纸厂开始全面恢复生产，对废纸的采购力度也有所回升

 

　　第三、新一轮“环保风暴”来袭使得废纸供应量又有一定程度上的减少

 

　　而对于纸企来说，废纸价格接二连三的突然性上涨需要有一定的调价缓冲期，在此期间内，成本上涨而又不能及时涨价的纸企就不得不面对看空的压力。

 

　　总结起来就是，对造纸板块的大逻辑并没有产生变化，但短期内因为淡季因素和原材料上涨因素，股价出现调整，但从近期多家纸厂陆陆续续开始发出原纸涨价函来看，渡过淡季的纸企开启了新一轮的涨价潮，废纸涨价的压力开始逐步往向下游转嫁，调整临近尾声。

 

　　那么该如今造纸板块该选取什么标的呢？

 

　　玖龙纸业(02689)依旧是上选

 

　　可以发现，在这次纸企上涨当中玖龙纸业的涨幅最为明显，智通财经认为，有以下几点原因：

 

　　1.在几家纸企里，玖龙对包装纸是最专一的，竞争对手晨鸣纸业(01812)主营的是文化纸，并且公司在之前行情惨淡的几年里，陆续开拓了融资租赁业务，酒店业务和一些其他的化工产品业务，同为竞争对手的理文造纸(02314)也不甘寂寞的走向了生活用纸领域。

 

　　玖龙的做法在欣赏它的投资者眼里是专一，在不欣赏它的投资人眼里就是钻牛角尖，可以看到，过去几年里，专注造纸的玖龙盈利能力并不太理想，净利润率基本保持在个位数，但理文和晨鸣则相对维持在比较高的水平。但在去年造纸行情到来之时，玖龙专一的优势就体现出来，盈利能力翻倍的提升，净利润率的涨幅在同业中最高，因此如果是在看好纸周期行情的前提下，玖龙纸业的业绩弹性是更高的。

 

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