2017年纸价上涨或贯穿全年 寻找受益龙头股

 

　　纸引未来讯，2017年以来，各类纸张价格都出现了不同程度的上涨，部分纸张同去年6月17日相比，涨幅超过1000元/吨，铜版纸更是夸张，价格普遍在6500元/吨以上，较之前最低价格已经涨近2000元/吨。

 

　　一、纸价为何疯涨

 

　　原因主要有以下三点：

 

　　第一，环保督查采取“高压”态势，多地取缔或关停造纸、包装、印刷等污染严重的“十小”企业，大纸厂则被限产。

 

　　第二，废纸和纸浆这两种造纸最重要的原材料都在上涨。

 

　　当前我国废纸对外依存度在60%左右，人民币贬值，导致废纸进口成本增加，带动废纸价格上涨，2016年至今已经有20%-30%的涨幅了。

 

　　据华印纸箱网，6月23日-26日4天内全国55家造纸厂最新废纸报价信息显示，其中38家纸厂收购价格出现上调，涨幅在20至70元/吨。上周废纸价格一度较为低迷，甚至出现多家纸厂开始降价的的情况，但是这周开始又出现了多家纸厂上调废纸价格的局面。

 

　　纸浆方面，是源于其原料木浆的新增产能未达预期，导致价格上涨。基于纸浆5年产能投放周期的共识，原定计划2017-2018年的产能集中投放会冲击浆价，但是2016年至今新增的产能不及预期，而前期纸浆库存又处于低位，因此价格才会出现反周期的上涨。

 

　　第三，煤炭、运输等价格上涨，成本转嫁到废纸价格当中。以运输新政为例，9月21日运输新政实施后，废纸运输成本增加了60元/吨左右。

 

　　二、造纸行业经营情况

 

　　在整个申万轻工制造一级行业中，2016年A股上市造纸企业实现营业收入1026亿元，同比增长7.21%，自2014年以来首次实现正增长，净利润同比高增94.57%。而且2017年预期净利润增长继续高歌猛进，预计全年同比增长90.47%，目前一季度整体净利润同比增长已高达154%。

 

　　从具体单个公司来看，据一致预期盈利数据库，晨鸣纸业(12.68-0.55%,诊股)预计以273.09亿元的营业收入继续领跑整个国内造纸行业，同比增长约19.21%。排名第二的是太阳纸业(7.33+0.69%,诊股)，营业收入是183.54亿元，同比增长约26.97%。

 

　　不过值得注意的，一季度国内所有A股上市造纸公司，净增长最快的居然是安妮股份(12.01-0.66%,诊股)，净利润同比增幅达2271.04%。此外也有4家公司出现亏损，亏损最大的是宜宾纸业(40.96-0.17%,诊股)，一季度亏损4931万元。

 

　　从业绩上也可以看出，源于环保趋严及多项政策的实施，当前造纸行业在加速分化，行业龙头集中。

 

　　去年底国家环保部发文明确要求，火电和造纸行业必须在2017年6月30日之前，完成排污许可证申请与核发工作，这个小纸企将首当其冲，而大纸企将有可能得到排污优惠。

 

　　废纸进口额度限制的制度，也是对大企业相对有利的。

 

　　三、受益龙头个股

 

　　近期有关造纸行业的研报普遍认为，在供给侧改革及环保趋严不可逆的情况下，行业景气度仍维持向上，若纸价未出现大幅回落，三、四季度进入旺季后仍有较大的机会，尽可能筛选业绩保持持续增长、低估值的个股。

 

　　箱板瓦楞龙头山鹰纸业(3.49-0.29%,诊股)是国内少数拥有废纸收购渠道、包装原纸生前、纸板及纸箱生产制造的完整产业链的造纸企业，高度一体化的产业链保障了公司的较强的成本控制与盈利能力。该公司一季度利润4.33亿超市场预期，马鞍山新产能+电厂扩建落地，定增完成后三费持续改善，内生高增长和外延整合可期，17-18年保守预计净利12.5亿和15.5亿，相较港股龙头具有补涨空间。

 

　　晨鸣纸业作为纸业龙头，浆纸产能第一，高毛昨纸种占比高，纸种结构丰富盈利，融资租赁290亿规模稳定，而且该公司也备长期增长驱动：

 

　　（1）湛江100万吨白卡纸项目（60万吨液态包装纸项目）2016年10月份完工、年末转固，考虑到其浆纸一体化的特征，我们估计会为公司带来5亿+利润增加；

 

　　（2）黄冈晨鸣林纸一体化项目（截止2016末投资21.5亿、投资进度41.6%）、黄冈晨鸣综合码头项目；

 

　　（3）寿光晨鸣满足自用的化学浆项目；

 

　　（4）寿光美仑51万吨高档文化纸项目（总投资37.6亿，对应白卡项目搬迁留下厂房）。

 

　　太阳纸业的产品结构在行业内最为合理，发展四三三战略，多品类产品抵抗周期影响。2017年第一季度实现净利润4.4亿略超预期，目前公司在建项目众多，未来将为公司发展提供长期驱动力。

 

　　20万吨特种纸项目、30万吨老挝化学浆项目以及80万吨高档板纸项目会分别在18年一、二、三季度投产，新产能的集中释放会带来未来公司业绩的快速增长。此外，美国70万吨生物精炼项目也将预计于2018年上半年进入施工建设。