包装纸连涨数月，太阳纸业业绩要发飙了吗？

 

　　原来是包装纸的某种纸类涨价了，笔者翻开百川资讯官网，找到相关数据。在包装纸类别中，近三个月中并不是普遍涨价，只有某个别类别涨价。其中瓦楞纸涨价比较厉害，以市场价格计算，华东地区近三个月涨幅达45%，涨幅最小的华南地区也有9.1%，其他像白卡纸以及白板纸等包装纸类价格就有小幅下滑。
 

 

　　把瓦楞纸的上涨当成整个包装纸的上涨，有点误导吃瓜群众了。话说瓦楞纸为何会涨这么多呢？有市场分析认为，由于供给端出现问题，比如玖龙等行业龙头停机检修，货源持续偏紧，导致提前提货现象。这种说法看似蛮有道理，但也可以从成本的角度去解释，如在7月1-2日，两天内就有24家纸厂上调废纸收购价格，涨幅在20~80元/吨。
 

 

　　为了探究瓦楞纸是否因为成本因素导致上涨，笔者找到了其上游行业“纸浆”的价格情况。从数据来看，国内的纸浆价格普遍性下滑，其中化学机械磨木浆近三个月下滑了6%。值得一提的是，近三个月来，虽然国内纸浆价格出现下滑，但进口纸浆却普遍性上涨，而且美国、欧洲以及日本各种类型的废纸材料也在上涨。

　　如果企业用进口纸浆生产包装纸，包装纸的价格没有理由不涨价，如果其他包装纸类用了进口的纸浆作为生产原料，理应存在和瓦楞纸同样的上涨空间，但却没有，这可能透露了一个问题，瓦楞纸板并不是因为成本推动，更多的是供给减少所导致。如果这种解释可靠，在成本减少的情况下，一些生产瓦楞纸的上市企业在2017年中期业绩有存在暴增的可能。

 

　　如上分析，瓦楞纸的价格上涨非成本因素，那么主要生产这类的企业将获得业绩表现。比如玖龙纸业（02689-HK）的主营业务是包装纸业务，其中包括了卡纸、瓦楞纸和白板纸，受益于瓦楞纸价格的上涨以及国内纸浆原料成本的下降，它的中期业绩存在暴增的可能，但不要忽略它的白板纸与卡纸价格的下降，会抵消一部分的利润。其他的如山鹰纸业（600567）等虽主要生产新闻纸和文化纸，也有部分瓦楞纸，相信也会给其带来一定的外部收益。

 

　　我们回到资本市场，瓦楞纸价格这近三个月的上涨行情，并没有推动指数的趋势上涨，造纸业指数最近虽有反弹，但截止周一的近三个月仍累跌6%。不过行业龙头却出现普遍性上涨，截止周一的近三个月计，如玖龙纸业（02689-HK）股价涨幅达18%，晨鸣纸业（000488）股价涨幅13%，太阳纸业（002078）股价涨幅6%，山鹰纸业（600567）涨幅5%。若不考虑回调因素，造纸业已经趋势涨了一年多之久。

 

　　就估值来说，晨鸣纸业动态PE为8.98倍，太阳纸业为10.73倍，山鹰纸业为9.59倍，港股玖龙纸业为11.45倍，这四家上市企业的估值倍数较为接近。不过以成长性来说，2016年度，太阳纸业的营收同比增长率33.5%，山鹰纸业为24%，玖龙纸业为17.3%，晨鸣纸业为13.2%。

 

　　上面的数据貌似更偏向于太阳纸业更适合投资，考虑到营收规模，2016年太阳纸业营收为144.55亿元，山鹰纸业为121.35亿元，晨鸣纸业为229.07亿元，玖龙纸业为191.25亿元。太阳纸业的营收规模虽然比玖龙以及晨鸣纸业小，但差距并不大，然而营收增速却远高于这两家企业。由此，从现有的数据看，太阳纸业的投资价值比其他几家龙头企业要高。