胡战国——纸浆期货助力造纸行业稳健发展精彩演说

 

　　胡战国表示，上海期货交易所对于纸浆期货的研究工作已经经历了四年，到目前为止纸浆期货的合约及相关的业务规则已基本完成，目前按照证监会的相关规定，正稳妥推进纸浆期货的上市。纸浆期货的上市将提升国内纸浆定价影响力，有利于服务实体经济，优化产业结构，完善我国期货产品序列。

 

 

　　胡战国：各位领导、各位嘉宾，大家早上好！上海期货交易所对于纸浆期货的研究工作已经经历了四年，到目前为止纸浆期货的合约及相关的业务规则已基本完成，目前按照证监会的相关规定，正稳妥推进纸浆期货的上市。今天的主题是纸浆期货助力造纸行业的稳健发展。

 

　　我们看一下上市纸浆期货的市场背景，中国造纸协会于年初公布了行业“十三五”发展意见，提到了以“创新、协调、绿色、共享”的发展理念，也提到到了“十三五”末期整个造纸工业的行业规模总量以及纸浆的目标，产业结构的发展提出了预期目标，到2020年末，全国纸及纸板的消费量预计达到1.1亿吨，年均增长1.4%，年人均消费量达到81千克，现在我国年人均消费量是75千克，和欧美发达国家年人均消费量200千克纸及纸板的消费量相比，我国仍有很大的发展空间。

 

　　到2020年末，木浆、废纸浆、非木浆结构由2015年27.9%、65.1%、7%调整为28.6%，65%、6.4%。

 

　　造纸工业是我国基础原材料企业，整个产业链分为上游的纸浆制造业，中间的造纸行业和下游的纸制品制造行业。上游涉及到农业、林业，下游涉及到对各类纸品的包装、印刷和消费行业，整个产品涉及到的行业比较多，对国内相关产业的发展具有明显的拉动作用。

 

　　2016年我国规模及以上造纸及纸产品企业共计6700多家，生产纸板接近1亿吨，消费量已经达到了全球总量的1/4，生产纸浆7900多万吨，全行业收入占到GDP总额的1.97%，我们从这个图可以看到，除2013年纸及纸板的生产和消费有了负增长之外，近几年以来，生产和消费量一直处于上升的态势。

 

　　在“十三五”发展意见中同样提到随着消费总量的增加，中国造纸工业已经进入调整转换期，也面临着以下新的问题，包括原材料对外依存度的不断提高以及产业结构的不合理、技术创新能力不强以及中小企业数量偏多，无纸化办公对下游纸制品需求的冲击等问题。

 

　　我们看一下期货市场对行业的发展所起的帮助作用，我们知道企业在生产经营中面临多种风险，并且这个行业周期波动越大、企业数量越高、价格波动越频繁，企业面临的风险越大，期货市场可以根据不同的风险类型为企业经营提供多种的风险管理工具，例如商品价格波动带来的风险我们可以用商品期货来规避，汇率带来的波动可以用外汇期货波动。

 

　　期货价格已经登陆国家发改委、商务部等相关部委的网站，成为监测大宗商品价格变化的重要指标之一，遇到行业危机时，国储及各地政府会提出收储的情况，例如有色金属收储和天然橡胶的收储，根据我所期货合约现货月价格定价，质量要求以交割品标准为参考。

 

　　2008年金融危机的时候，当时有色金属期货品种，其行业利润环比降幅74%，而钢材市场当时期货品种尚未上市，利润降幅比较大。

 

　　接下来是连续两年写入中央1号文件的“保险+期货”精准扶贫项目，今年5月份我所“天然橡胶+保险”项目正式启动，首批投入扶持资金近4000万元。就目前的纸浆行业来说，仍然保持着上游浆厂、中间贸易商和下游纸厂的传统贸易模式，纸浆期货上市这种模式将转变为“产业+金融”模式，纸浆期货的上市将提高纸浆价格发现能力，增强我国纸浆的定价权，提高周边市场的价格渗透度。

 

　　下面我们看一下纸浆产业链的概况，纸浆是以植物纤维为原料，进行多种加工方法制得的纤维状物质，从原料分类，可以分为木浆、非木浆和废纸浆，废纸浆消费占比最大，占65%，非木浆是秸秆、芦苇制成的纸浆。木浆根据其加工工艺不同分为化学浆、机械浆和化机浆。化学浆根据漂白程度分为漂白、非漂白和本色，根据其漂白方法又分为漂白硫酸盐木浆和其他方法漂白浆，漂白硫酸盐木浆又分为漂针浆和漂阔浆，这里提到的漂针浆就是对纸浆期货的合约标的物。1996年到现在，剔除废纸浆，世界纸浆供应量和需求量都保持在1.7亿到1.8亿吨的水平。包括废纸浆在内，中国纸浆的生产达到8000万吨，消费量9700万吨，进口依存度21.52%。

 

　　中国的漂针浆和漂阔浆长期依赖进口，2016年漂针浆进口量804万吨，进口依存度超过99%，2016年漂阔浆的产量是500万吨，进口量是834万吨，进口依存度60%。

 

　　前几个月大家看到纸制品价格相关的新闻比较多，这是由于原材料纸浆价格上升带来下游的纸制品价格的上涨，由于短期社会库存低以及国内对废纸限制进口政策的影响，2017年1到10月我国漂针浆的现货价格涨幅46%，特别是7月下旬到10月份涨幅已经超过了35%，对比主要大宗商品同期的涨跌幅，2017年1到10月份漂针浆的价格涨幅远远高于其他品种。

 

　　纸浆期货的上市将提升国内纸浆定价影响力，有利于服务实体经济，优化产业结构，完善我国期货产品序列。纸浆期货可标准化，易于检验，所以符合标的物的设置要求，市场规模大、市场化程度高，有良好的参与主体，高效五位一体的监控系统和现在我所稳健运行的其他上市品种的经验，将会为上市纸浆期货提供制度保障。

 

　　交易品种为漂白硫酸盐针叶木浆，交易单位10吨/手，和目前PTA、棕榈油期货合约价值量相当，报价单位是元（人民币）/吨，根据近三年漂针浆的均价5000元来计算，涨跌停板设置为3%，每个交易日波动将会是150元/吨，波动次数是75次，处于合理的范围内。

 

　　涨跌停板正负3%，取2008年到2016年的现货价格为样本，99.5%的价格变动都在3%以内，所以设置涨跌停幅度为3%，合约月份是1到12月，交易时间、最后交易日和我所其他品种保持一致。交割品质量我们在合约附件中为大家详细介绍。交易代码是SP，上市交易所是上海期货交易所。

 

　　漂白硫酸盐针叶木浆期货合约的交易单位为每手10吨，交割单位为每一标准仓单重量20吨。市面上流通贸易的纸浆包装规格有1.2吨、1.86吨和2吨等多种规格，交割单位20吨设计，并且在正负3%的溢短之内可以覆盖市面上所有纸浆的包装规格。

 

　　质量规定，实物交割的漂针浆，其抗张指数、耐破指数和撕裂指数等三个指标应当符合或优于QB/T1678-2017《漂白硫酸盐木浆中针叶木浆》中的针叶木浆一等品质量规定，具体的指标抗张力大于87%，耐破大于5%，撕裂大于8%，漂针浆应该以交易所认可的生产企业生产的指定品牌，有相应的质量证明书，漂针浆期货使用的是品牌认证制度，标准仓单的漂针浆应该是同一生产厂生产。

 

　　这是2017年版最新的行业标准中漂针木浆的相关指标，红色框框是交割质量的规定，在这之前，国内的行业标准是从2007年修订，与当前国内外流通的木浆标准不相匹配，我所在2015年会同中国造纸协会，配合标委会对行业标准进行了修订工作。2017年1月9日，新的行业标准发布，上海期货交易所也是起草单位之一，新的标准于今年7月1日起正式实施，纸浆期货拟定的检验机构包括上海、天津、广东、山东出入境检验检疫局以及上海中储材料有限公司。

 

　　漂针浆的保证金为4%，。时间梯度保证金和我所沥青的保证金设计一样，一般月份为4%，交割前一月是10%，交割月是15%，最后交易月前两日是20%。

 

　　为降低产业客户的持仓成本，纸浆期货不再设置持仓保证金，和我所运行的热轧卷板期货和原油期货合约保持一致。纸浆期货连续涨跌停板的措施、原则与我所天然橡胶和沥青相同。

 

　　我们设置交割月份限仓数额为300手，按1：3：15的比例设置交割月份、交割前月以及一般月份的限仓数额为300手、900手和4500手，包括交易限额制度、大宗报告制度、强制平仓制度、风险警示制度、套期套利办法均按我所相关的管理办法与有关规定执行。

 

　　目前纸浆拟认证的品牌涉及到四个国家11个品牌的14家工厂，2016年进口量是375万吨，交割仓库的设置原则是消费地和集散地优先的原则设置，我国进口大港包括青岛港、常熟港和上海港，青岛港进口漂针浆180万吨，占总进口量的22%，常熟港117万吨占到14.6%，上海港进口量70万吨，上市初期交割仓库将选择在山东以及华东地区。

 

　　最后给大家简单介绍一下期货市场在造纸产业链中的功能运用，我们知道期货市场两大的职能是价格发现以及套期保值，企业长期使用套期保值可以有效降低产品价格波动对企业生产经营的影响，经营中的业绩波动幅度达到整个企业、整个行业达到稳定、健康、持续经营的目的。

 

　　运营套期保值除了风险评估一定要遵循三大原则，数量相当、方向相反以及时间一致。具体到我们的产业链中来说，上游的浆厂的风险敞口是纸浆价格下跌所带来的风险，浆厂可以实现卖出发点套保的操作规避风险，贸易商风险敞口纸浆进口成本上升和销售价格下跌，纸浆进口上升可以采用买入套保，销售价格下跌的风险可以用卖出套保规避。下游的造纸厂的风险敞口在于纸浆价格的上涨和纸制品价格的下跌，预计纸浆价格上涨时我们可以买入套保规避风险，纸制品价格下跌卖出套保规避风险。执行套期保值仍然存在着一定的风险，这中间包括我们的保值区与期货合约到期日不相符存在的基差风险，以及保值的资产与套期工具的走势不一致而带来的交叉套期保值风险。我们期货市场执行逐日结算制度，极端行情下，有可能出现资金周转不足，无法补足保证金的情况，所以大家要严控风险。

        最后如果有任何纸张等求购需要，上纸引未来网。