“纸大大”们的2015：玖龙理文新年运势大比拼

在中国，玖龙和理文无疑是最负盛名的两家纸业公司。两家企业倚仗世界一流的设备、出类拔萃的生产效率，在中国包装印刷行业的沃土上生根发芽，并成长为遮天蔽日的大树，堪称大到不能倒的“纸大大”。在未来“材料为王”的工业4.0时代，作为生产绿色可持续材料的造纸行业有望进入一个更辉煌的时代。

但是，在业已过去的2014年，国内包装行业遭遇了三十年来最冷的寒冬，两家企业的经营状况都不甚理想。展望2015年，玖龙和理文的运程又将如何呢?

两家企业的性格特质

玖龙纸业――达商显贵，永争第一

走进玖龙纸业，高达12层的办公楼最顶部是一个翡翠色玻璃金字塔，金字塔下方就是张茵的行政套房。到达这层楼的访客都会迎面看到一个莲花形状的白石喷泉，水流潺潺，喷泉高度与张茵的身量大致相仿。彰显出玖龙集团掌门人张茵女士的尊贵与威严。

玖龙董事长张茵女士曾对采访者谈道：“市场不等人。我要是今天不发展，要是等一年或者两三年再发展，那我就跟不上市场了，我就错过这个机会了。那我们就变得很普通，跟其他随便哪家工厂都没什么区别了!”一席话突显出玖龙纸业舍我其谁、永争第一的性格特质。

理文纸业――以人为本，低调务实

与玖龙相比，理文的写字楼外在气势要逊色一些，但每家工厂均标配饭堂及灯光运动场、网球场、溜冰场、卡拉ok室、舞厅、图书室等娱乐休闲设施，体现出理文掌门人李文俊低调务实、以人为本的风格。

据香港媒体介绍，李文俊学识渊博、聪明勤奋、行事沉稳、作风低调，极少站在镁光灯下，但热衷于慈善事业，是粤港商界倍受尊敬的青年企业家。

2015年中国纸业运势

本年是纸业寒冬的第五个年头，从目前的状况来看，尚未看到市场有转暧的迹象。产能过剩、市场萎缩、成本高涨是导致纸业低迷的三大主因，进入2015年，情况似乎还在恶化。内需市场由于普通百姓消费能力越来越弱而更显萧条，外需市场则由于人民币对外升值、外企撤离和人工高涨而萎靡不振。

开年后，玖龙、理文等纸业公司接连遇到三个黑天鹅：1、各地不断上调最低工资标准和社保费用。2、外资加速撤离。3、排污费将从6月起猛增一倍。如果2015年中国包装行业不见大的起色，或将有一两家大型以及大量中小型造纸企业倒闭。

但中国纸业也有一些利好因素支撑，首先是美国经济转暧、欧盟和日本量化宽松有利于拉抬中国出口。快递包装有望维持高速增长态势，有利于稳定包装纸市场需求。中央政府力促农村土地改革，加快农业集约化经营进程，有利于催生农产品包装这一天量市场。

2015年财务比拼

2014年玖龙总销量为1000万吨左右，每吨纸净利润约180元，理文公司的总销售量为500万吨左右，每吨纸净利润约310元。两相比较各有所长，玖龙有销量优势，理文则有吨纸净利优势。

由于近几年两家工厂产能扩充均比较猛烈，在市场不见起色的情况下均面临着产能过剩、财务杠杆加大的风险。目前理文的负债率约69%，玖龙纸业则高达106%，理文显然要稳健得多。此外，2014年10月，张茵表示公司希望未来两年偿还40多亿的债务。

2010年，理文向日本制纸集团(NipponPaperGroup)出售12%的股权，成交金额高达35.5亿港元，理文不仅获得宝贵的巨额现金，而且还有机会从日本制纸获得食品包装纸技术等方面的援助。现在看来，此笔交易对理文抵御长达四年的纸业寒冬有莫大的助益。

2015年经营风险

近几日，人民币汇率在四日内出现三个跌停，这对两家“纸大大”来说可谓相当不妙，企业不可控的风险加大。

人民币汇率下跌，对玖龙的影响很大。由于玖龙有大量原生纸浆和废纸来自国外，汇率下跌将提高原材料成本，给企业赢利造成较大压力。

理文造纸主席李文俊在2014年7月接受采访时指出：“由于受人民币汇价下跌影响，集团汇兑亏损达6,700万港元。”2015年人民币下跌趋势更为明显，对以美元作为负债的理文造纸构成巨大压力。

2015年，玖龙纸业产能高达1400万吨，在大量新增产能完工的情况下，如果没有足够的生产任务，玖龙纸业财务报表上的数字恐相当难看。

2015年，对玖龙和理文两家“纸大大”来说，将会是机遇与挑战并存的一年。由于国家加大对造纸等污染企业的监管，成倍提升企业排污费用，一些产能落后的中小型造纸企业有望在2015年被淘汰出局。这有利于玖龙、理文等龙头纸业迅速扩充市场份额，甚至有机会重新夺回市场定价权。