香港智远：优源控股料蓄势反弹 纸业迎节前旺季

 

　　虽然包装纸制造规模不及大型纸企，但优源主打薄页包装纸产品这一差异化的利基市场，并凭借强大的研发实力和专利技术形成自己的业务壁垒，荣登市场份额第一的宝座。公司近三年持续投入约1.2亿元在环保纸研发技术上，开发利用废纸脱墨后的纸浆作为生产原材料，脱墨浆较纯木浆有30%的成本下调，明显的成本优势下优源进而取得较强的竞争力，更迎合了环保趋严的政策导向。近几年公司业绩保持稳中有升，尤其2017年中期业绩靓丽，收入达到9.82亿元，较去年同期增加约18.9%；纯利则大升65.3%至约2.19亿元，这其中亦纳入了联营公司信荣集团的应占净利4500万。由于优源已于去年8月底收购信荣80%股权，信荣的盈利保证2.9亿则会给公司带来将约1.57亿的盈利贡献，全年业绩可期。

 

 

　　此次收购将助力优源进入下游板块，从包装纸生产商转型为墙纸行业自有品牌制造商，估值料有重估空间。相信公司不仅看中信荣优秀的财务表现，作为家居消费品的墙纸行业仍是一片蓝海市场。根据前瞻产业研究院的统计，我国墙纸的市场覆盖率仅为15%，而欧美的墙纸使用率为50%以上，日韩则高达98%，国内墙纸使用率仍有较大的提升空间。值得一提的是，国产墙纸市场份额仅占30%，主要集中在低端市场，中、高端市场被欧美日韩品牌占领，国有品牌的替代机会十足。信荣已在该领域深耕多年，拥有先发优势，目前已具备14条生产线，年生产产值在2700万卷左右。旗下自有品牌圣莉雅和艾福瑞树立优质口碑，与优源垂直整合后，能更好地发挥协同效应，墙纸业务料有爆发潜力。

 

　　估值方面，优源控股当前市盈率仅为6倍左右，低于行业平均水平，尚未完全反映公司在薄页纸业务的市场地位及墙纸新业务巨大的发展空间。而目前行业龙头股价早已止跌回稳，春节前纸业股重回升势已成为越来越多港股投资者的共识，近期优源控股亦有望借助春节旺季行情再度回升，投资者可保持关注。