造纸轻工行业周报：进口废纸新标实施在即 推荐山鹰纸业

行业观点
 

【造纸】3 月1 日即将执行进口废纸含杂率新标，推荐山鹰纸业
 

新标于2018 年3 月1 日执行，较2005 年版1.5%大幅缩减至0.5%，目前外废的含杂率普遍在1%-5%，仅有工厂级废纸的含杂率可以到达0.5%，因此我们预计本次政策执行后将对外废进口量有较大影响。

 

2017 年我国废纸总消耗量7500 多万吨，其中进口废纸2572 万吨，考虑到18年混合废纸严禁入境以及含杂率要求的提高，我们预计外废进口规模将明显减少；新标准实施后，废纸提价可能是最直接的影响，一方面来自于增加分选流程造成的成本增加，另一方面则出于弥补退运风险带来的利润损失。

 

从国内纸厂角度来说，就意味着即便纸厂获批了足够的废纸进口许可证额度，也可能很难采购足量进口废纸，尤其是中小纸厂 2018 年进口废纸受到的影响会更大，这或将进一步强化中小纸厂在国废市场的采购需求，国废价格高位可能性较大，因此受成本支撑，箱板瓦楞纸价格多将继续保持高位。

 

从18 年前七批公布的外废进口名单来看，玖龙、理文与山鹰龙头三家获批额度占到54%，龙头企业获取废纸额度相对中小纸厂更加容易，我们预计，18 年外废价格可能还将继续低于国废价格，龙头将持续获得成本优势，行业集中度有望继续提升。

 

外包装纸新增产能方面，我们统计18 上半年市场新产能投放并不多，但 18 年下半年箱板瓦楞纸新产能将集中投放，预计届时市场供应压力将有所显现，但由于目前环评审批等政策严格，实际投产产能有低于预期可能。

 

推荐山鹰纸业：公司是A 股最大箱板瓦楞纸企业，是国内少数拥有废纸收购渠道、原纸生产及纸板纸箱生产制造的完整产业链企业之一，并且未来120 万吨产能释放将形成新的利润增长点，我们预计2018-2019 年净利润25 亿、30 亿元，目前股价对应18-19 年PE 为9 倍、8 倍，买入评级。风险提示：原材料及价格波动风险。

 

上周重要事件
 

造纸：

（1）2018 第七批废纸进口许可名单公示，共1 家企业广州造纸获批，核准数量为63.67 万吨，前七批共审批551.4 万吨废纸进口额度；

（2）春节假期结束，纸厂陆续发布涨价函和重新废纸回收，其中福建联盛纸业宣布自2 月22 日起，牛卡和高瓦在原价格基础上统一上调300 元/吨。
 

推荐组合：山鹰纸业、索菲亚、大亚圣象、太阳纸业、中顺洁柔、顾家家居。

 

风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。