裕同69亿、合兴63亿，纸包装业老大之争悬念再起

 

　　两骑绝尘，裕同合兴双星争辉

 

　　2月6日，裕同科技发布业绩快报，公司2017年1-12月实现营业收入69.51亿元，同比增长25.42%，归属于上市公司股东的净利润9.32亿元，同比增长6.54%，包装印刷行业平均净利润增长率为5.99%。

 

　　就在同一天，另一家上市公司合兴包装也传出捷报，全年实现营业总收入63.23亿元，同比猛增78.51%，实现归属上市公司股东的净利润1.5亿元，同比大增49.54%。

 

　　而在一周前的1月30日，劲嘉股份（002191）发布业绩快报，公司2017年1-12月实现营业收入29.45亿元，同比增长6.06%。2月初，美盈森公司发布2017年业绩快报，2017年实现营收28.6亿，同比增长28.8%。

 

　　有数据表明，2017年包装印刷行业平均营业收入增长率为14.91%，平均净利润增长率为5.99%。上面几家上市企业年均营收和净利增长均远高于平均水平，显示行业马太效应愈发明显，行业产能有进一步集中的趋势。

 

　　纸包装两强跨越式增长的路径分析

 

　　合兴包装作为瓦楞纸箱行业的霸主，以5000余人的规模，创造出63亿的营收，绝对称得上行业典范，傲视同侪。与去年的35亿的产值相比，今年可谓狂飙突进，27亿的净增加值，相当于一年增长了一个劲嘉或一个美盈森，这势头着实令人刮目相看。

 

　　分析合兴2017年大获成功的原因，以下两个方面居功至伟：一、公司供应链整合与多元化升级结硕果。过去一年，合兴大举投资建设IPS和PSCP两大核心增量业务，两大项目带动公司从传统产品纸箱的供应商向整体包装服务商转变。同时，合兴还整合包装产业供应链及上下游资源，增强客户粘性、实现多元化业务价值。二、一方面，纸价大幅上涨全部传导给用户，直接带动营业额大幅上升。另一方面，纸价上涨逼迫市场大洗牌，大量订单流向合兴等议价能力强，供货有保障的大企业。

 

　　而作为稳居行业榜首的裕同，2017年营收也净增长了14%，证明其仍然处于大力爬坡阶段，强劲的增长潜力确实无人能望其项背。大家都知道，裕同是苹果重要供应商，苹果公司去年整体销量相当不错，特别是第四季度iPhoneX的畅销，也为裕同的增长注入强大动能。在3C领域，裕同持续深化小米产业链合作，开发OPPO/VIVO等国内大型客户，很好地撑起了裕同的业务。

 

　　2018年老大之争看点十足

 

　　过去一年，借着原材料上涨和产能集中的东风，合兴从35亿窜升到63亿，裕同则由55亿大增到69亿。对比这两组数据，合兴的增长势头十分猛烈，似乎裕同的霸主地位岌岌可危。要知道，商场是个江湖，无论是无名小卒还是盖世英雄，内心都有一个向往：做老大。

 

　　因此，对坐二望一的合兴来说，觊觎老大位置恐怕早已是昭然若揭，2018年，合兴与裕同的老大之争一定会充满想象。那么，今年纸包装印刷业江山易主的概率究竟有多大呢？

 

　　我们不妨来分析一下双方的增长动力。2017年，合兴的增长得益于过去收购美国国际纸业18家生产基地后激增的产能，而纸价疯涨使得部分订单从中小企业流到了合兴等大厂。同时，由于原纸涨价基本上都传递到了客户端，导致营业额激增。

 

　　而对于裕同来说，2018年有望保持在3C领域的强势增长势头，因为在手机等终端品牌洗牌的时候，产能反而向一线品牌集中，这对服务一线品牌的裕同来说，十分有利。而在非3C方面，预计在烟酒、化妆品、大健康、食品等领域收入成倍增长趋势有望延续。

 

　　但对双方来说，原纸涨跌或是决定性因素。2017年瓦楞纸全国均价为4072元/吨，较上年的2697元/吨上涨51%，对于原纸成本高达80%的纸箱行业来说，纸箱大涨价直接为合兴贡献了约40%的涨幅。而对于以做彩盒为主的裕同来说，其原材料涨幅远不及箱板纸和瓦楞原纸，对其营业额增长的贡献有限。因此，倘若2018年纸价继续疯涨，合兴登上霸主宝座的概率就要大很多，但一旦原材料平稳甚至下滑，合兴非但不能追上裕同，反而有可能被拉开距离。

 

　　2017年的喧嚣已经远去，2018年的大幕徐徐开启，随着环保的推进和终端品牌的淘汰加速，纸包装印刷行业正加速迈向寡头时代。2018年谁是赢家，谁又是输家，我们拭目以待。