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掌上纸引未来
一、中国是废纸消费大国，但废纸回收格局却是量大效低
我国是废纸回收和消费的大国，但废纸回收体系仍有待改善。国内废纸原料的品质较低、规模较小，无法满足下游造纸生产企业的要求，其原因主要是缺乏统一标准，仅简单地将废纸分为书刊杂志、报纸、纸板、纸袋等有限的几种。
此外，我国造纸原料多以草浆、木浆混杂为主，造成国内废纸的品质不及外废，回收体量较小。相比之下，欧美国家废纸回收体系较为健全，美国的废纸分类标准已经高达50种，回收体量较大，标准化的商品打包废纸已经成为大宗贸易商品。
因此，尽管国内废纸回收量在全球范围内首屈一指，但废纸回收率却不高，呈现出量大效低的局面。如2016年，国内废纸回收量达到4964万吨，占据世界废纸回收量的20%，但废纸回收率为47.6%。
不过，近年来这种情况有所改善，废纸回收率稳步提升。只是仍处于比较落后的位置，至少低于2015年日本的79%和韩国的90%。所以在现有局面下，为了获取稳定的供货渠道和高品质原材料，大中型纸厂多采用进口废纸作为原材料。
二、美废是我国最主要的进口废纸品种，废箱纸板在进口美废中占比超五成
我国废纸进口主要来自于美国、欧洲和日本三地，其中美国是最大的进口废纸来源地。2015年美废进口量为1301.8万吨，占我国废纸进口总量的44%。较高的纤维强度使得美废成为国内纸厂的主要原材料来源，近年来供应量占比的波动幅度不大。
品类方面，《2016年中国造纸年鉴》数据显示，美废进口的主要类型有废箱纸板类、废报纸类、办公室废杂纸类、其他混杂废纸类，占比分为54.94%、27.62%、1.76%、15.69%。
根据美国废品行业协会公布的《2017年废品规格通告》，目前美国出口贸易废纸分为54种，标号从1号到58号（其中38号、52号、54号、57号级别尚未使用），分类标准规定了废纸的来源、种类、处理方式、其他纸张含量上限、禁物含量上限以及其他废物含量上限。
11号美废目前是我国进口数量最大的废纸品种，它的来源主要是超市和纸厂的报废品。11号美废比较清洁、整体纤维较长，是用于高档牛皮箱纸板的主体原料，也可少量用于高档瓦楞芯纸提升强度。2018年以来，11号美废价格下滑较多，当前价格较年初下调了约30%。
三、国废价格中枢有望上行，包装纸价总体上呈上涨趋势
有行业人士预计，2018年废纸进口量将比2017年少20%左右，因此国废价格中枢将会上移。但受多种因素的影响，如国内纸厂会使用价格相对较低的进口纸，在一定程度上减少了国废的使用量，所以国废价格不会太过离谱，可能维持在2000元/吨到2500元/吨之间。
而国内包装纸价走势与废纸价走势保持一定的趋同性。如在2017年，瓦楞纸、箱板纸从春季开始快速上涨，10月份涨到历史高点，10月下旬开始回落调整，2018年春节之后再次进入上涨通道，与废纸价格走势基本一致。
同时，废纸价占据纸厂较大的成本。据测算，在包装纸成本中，废纸成本占比高达75%左右，其次是煤、电等能源成本，占比12%左右。故受国废价格中枢有望上行，包装纸价总体上呈上涨趋势。
四、外废进口持续紧缩，废纸进口配额向龙头纸厂倾斜
从2015年开始，我国逐步收紧了废纸进口政策，对废纸的进口要求进行了明确的规定，出台了一系列限制措施。但是，我国尚未完全禁止废纸进口，质地优良、品质合格的废纸依然允许进口。
只是，随着政策的趋严，废纸的进口总量呈现下降的趋势。2016年我国进口废纸2849万吨，而2017年进口量却下降到2572万吨，同比下滑约9.7%。
同时，在2017年，外废价格也出现了大幅上涨。一方面是国内废纸价格过高，导致纸厂大量使用进口废纸，推高了其价格。另一方面，海运运输成本、保险费用、汇率等其他因素也在影响着价格的涨跌。
至于2018年的废纸进口形势，很明显的一个现象就是废纸进口配额向龙头纸厂倾斜。截至目前，环保部共计发布了八批废纸进口名单，总核定量为686.03万吨。
其中，玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业三家纸企分别获批额度为307.89万吨、92.86万吨、49.24万吨，总计获批额度449.99万吨，占已核定总量的65.59%。
五、供需格局积极向好，造纸行业景气度或仍将保持
据统计，2018年箱板纸预计新增产能400万吨到450万吨，瓦楞纸新增产能150-200万吨，合计2018年新增包装纸产能500万吨到600万吨左右。
但是这些新增产能能否全部落地还不得而知，并且可能还会受到三方面因素影响：
废纸的供应情况：2018年外废进口额预计下降20%，原材料能否及时供应存在一定不确定性；
排污许可证指标的获取情况：通常需要三个月左右的时间；
配套电厂的建设情况：外部电价目前是0.6元/千瓦时，一般自建电厂的成本比使用外部电力成本低三到四成，部分纸企可能因为环保高压无法自建电厂。
此外，从落后产能淘汰的角度看，包装纸行业集中度较低，仍有较大中小落后产能淘汰空间，2018年预计将在900-1100万吨左右。所以，供给端扩张不会过度，新增产能对形势影响不大。
而在需求端，尽管出现纸箱代替物增多的现象，但其体量较小，对纸箱需求的冲击不大。并且，随着经济发展水平的提高，国内消费需求仍旧旺盛，以常见的快递纸箱为例，2017年全年规模以上快递业务量达401亿件，同比增加28%。
综合以上分析，2018年，进口废纸政策趋严，国废价格中枢或将上移。受此影响，包装纸价总体上也将呈现上涨的趋势。而龙头企业明显受益，如生产1吨包装纸，纸厂要耗费1.1吨左右的废纸，显然，拥有进口废纸配额的大型企业有明显的成本优势。
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