造纸印刷：造纸缺增长动力轻工把握转型契机

造纸印刷：造纸印刷缺增长动力轻工把握转型契机　  
      产能过剩导致造纸缺乏大行情，产业博弈带来交易性机会

　　造纸印刷企业的盈利增长模式并没有发生革命性的改变，仍然依赖扩产和纸品景气回升。由于各类纸品产能过剩的现实依旧，行业整体性机会难觅。

　　不过，造纸印刷行业上中下游的博弈却带来若干交易性的机会。当原料因为意外因素（比如智利227大地震）上涨时，龙头纸企往往借机推高纸品价格，下游经销商积极增加库存，终端客户则处于恐慌心理加快采购，这就为造纸企业带来了短期盈利提升，资本市场上也将出现一波昙花一现的行情。

　　轻工机会在于转型，转型亮点在于渠道、服务与附加值

　　轻工行业的技术壁垒并非高不可攀，因此目前许多企业产品同质化严重，陷入价格战的恶性竞争；同时不少出口型企业过度依赖海外订单，导致现在面临人民币升值、原料人工成本上升与海外市场保护主义的三重冲击。然而轻工行业的优质企业还是能凭借着资金、服务、渠道、授权等一系列非技术壁垒，取得了比竞争对手更大的优势。随着原料人工成本上升与国内消费升级的大趋势，我们认为轻工行业未来的看点，就在于这些优质企业如何建渠道、做服务、树品牌，把握转型契机。

　　第四季度投资策略：重点关注转型类轻工造纸行业

　　虽然能凭借题材和事件（智利大地震、人民币升值）等迎来短暂的交易性机会，但产能过剩与经营模式陈旧导致整个行业基本面缺乏亮点。而轻工行业虽然正经历多重冲击，但那些拥有创意设计、创新渠道的企业却正好借机成为转型期最大的受益者。齐心文具与美克股份正是其中的代表。

　　我们预测齐心文具今年摊薄后EPS 0.4元，11年和12年EPS预计为0.56元、0.67元。我们看好公司未来发展潜力，给予“买入”评级，目标价20元。我们预测美克股份今年EPS 0.22元，11年和12年EPS预计为0.34元、0.53元。鉴于公司未来爆发式增长的潜力，给予“买入”评级，目标价15元。

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