行业中报总结：印刷包装业绩超预期 造纸行业在建工程下降

 

　　各子行业细项数据来看：造纸板块经营持续向好，未来产能边际增长趋弱，盈利动能依然强劲，造纸行业的新逻辑不是简单供需结构再变化，而是基于供需结构紧平衡延续下原材料的紧俏，原材料价格向上推动纸价上涨；包装印刷二季度收入增速持续高位，净利增速明显回升，上游原材料库存回升，产能投放上升，木浆价格企稳，中游集中度提升，涨价驱动盈利，纸板纸箱价格普遍上调，下游需求回暖，CPI、商品零售额上升，内生增长动力十足；
 

　　太阳纸业：18H1实现营收104.74亿元，同比增长20.4%；归母净利润12.28亿元，同比增长40.4%。“四三三”战略稳步推进，多元化布局释放成长活力；H1毛利率提升，期间费用率基本持平，净利率改善；浆纸产能渐次展开，原料紧俏背景下自建浆线&海外布局价值凸显：在供需紧平衡结构延续、上游原材料紧缺的背景下，太阳纸业通过自建浆线和老挝布局，减弱原料紧缺掣肘和扩大吨毛利空间。我们预计太阳纸业18-20年净利润分别为27.8、33.9、36.5亿元，对应当前股价PE分别为8.9、7.3、6.8倍。

 

　　公司重要公告及行业动态：合兴包装：2018H1营收48.20亿元，同比增长89.53%，归母净利润4.10亿元，同比增长476.37%；扣非后归母净利润9483万元，同比增长34.01%。2018年废纸进口许可累计批准量相比2017年下滑48%，废纸进口数量大幅减少已成定局。造纸逐步进入提价旺季，近日APP发布提价函计划9月1日起上调铜版纸价格200元/吨；太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业亦发布白卡纸提价函计划8月30日起上调200元/吨，提价行情持续兑现。

 

　　行业及上游重要原料数据：（1）本周原材料木浆价格内盘有所上涨、外盘基本持平；废纸价格与上周持平；白卡纸价格上涨，双胶纸价格下跌，其他纸类与上周持平；木浆：国内纸浆库存青岛港8月590千吨，较7月上涨75千吨；保定港8月63.24千吨，较7月下跌17.36千吨；（2）家具行业：原材料价格基本持平；（3）印刷包装业：原材料价格小幅上涨。

 

　　风险提示：宏观经济下行导致需求不振，造纸行业格局将有所改变