2020年上半年白卡纸急涨快跌后趋稳 下半年供需仍将博弈

　　价格篇：白卡纸急涨快跌后，小幅拉涨

　　2020年白卡纸市场跌宕起伏，春节以后物流受限，业者低价惜售，价格急速上行，价格坚挺至3月底4月初到达年内最高点250-400g品牌平张白卡纸主流市场均价6060元/吨。随着纸厂货物陆续到库，但国内需求恢复缓慢，业者心态松动，纸价开始下行。4月中上旬开始叠加国际疫情发酵，终端出口、直接出口双向受阻，加之春节聚集性活动减少影响较大，经销商库存高位，悲观心态传导下，纸价连续下行，白卡纸均价跌至最低点5100元/吨，年内高低点差值15.84%，部分普通社卡低至4500元/吨。其中华南地区以终端出口包装需求为主，下跌速度最快，价格跌至最低白卡纸达到4600元/吨。

　　利润篇：进口木浆承压下行，白卡纸一再下跌利润挤压

　　2020年上半年白卡纸受需求收紧影响，利润一度收紧，以足克重社卡为例，部分极低价格白卡纸利润在700元/吨，但多数仍在1000元/吨，国内规模白卡纸厂多自备化机浆线，且白卡化机浆量偏多，纸厂利润虽承压，但略好于白板纸。

　　进口木浆2020年春节以后，市场行情超出业者预期，进口木浆现货市场进入长期的震荡整理阶段，虽曾在4月份因外盘上涨、港存下降而出现短暂的回升，但最终因悲观预期主导市场而步入震荡下行阶段。总体而言，白卡纸原料以化机浆为主，浆纸联动性略逊于其他纸浆系产品。

　　供应端：国内供应稳定，白卡纸进口量收紧。

　　白卡纸2020年上半年平均开工负荷率79%，较去年同期下降2个百分点，环比去年下半年下降4个百分点;产量因2019年江苏新增白卡产能75万吨同比上升3.7%，环比减少4.00%。4、5月份因国内需求、终端出口需求双向萎缩，纸厂库存高位，个别纸厂轮停或短期检修，开工下降，其余多数维持正常。纸厂增加高松、超高松白卡纸生产力。2020年1-5月累计进口量同比下降19.25%，国内白卡纸需求有限，且价格维持低位，国外白卡纸进口量继续减少。

　　需求端：终端需求恢复迟缓，白卡出口不断减少

　　据国家统计局数据显示，2020年1-5月份中成药产量83.2万吨，较去年同期减少35.7万吨，同比减少30.03%。国内上半年中成药产量大幅减少，包装需求同时减弱。2020年1-5月白卡纸累计出口量同比下降18.04%，国际卫生事件尚未缓解，白卡纸出口继续减少。

　　政策消息面：禁废令、限/禁塑令、免收通行费、两会

　　禁废令：生态环境部6月2日举行5月例行新闻发布会指出2020年底废纸将基本实现零进口。随着国内环保局势的不断增强，国内对废纸进口审批也大幅收紧。2020年1-4月累计进口134.12万吨，较去年同期减少48.62%。但废纸浆做为首选替代品也水涨船高。原料供应面的收紧势必造成白板纸价格上涨主要因素。同时天鹅、金贝等白卡代白板替代品，或将实现部分对白板纸产能的替代。

　　限/禁塑令：年初国家发改委、生态环境部发布的《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，以2020年、2022年、2025年为节点，明确了控制“白色污染”的时间表及限用、禁用范围。随着各省市纷纷出台升级版“限塑令”，制定了详细的限定范围和限定时间，因限塑令实施过程为逐步依次推进，预计有序禁用不可降解塑料袋和分期禁用一次性塑料餐具举措到2025年增加共计白卡纸340万需求。

　　免收通行费：2月15日，交通运输部正式发布《关于新冠肺炎疫情防控期间免收收费公路车辆通行费的通知》：全国收费公路免收车辆通行费，包括运输货车。该举措有利于拓宽销售半径，减少运输费用。各地成品纸的流通性增强促使纸价竞争增加。

　　两会：两会以后刺激经济政策预期持续发酵，或将推动包装需求回暖。地摊经济的推动，势必增加纸杯原纸、食品卡、面碗、一次性餐具等需求的提升，间接推动白卡需求增加。

　　卓创观点：市场需求为导向，白卡纸产业集中度进一步提升下，关注市场需求和终端出口恢复

　　供应端：规模纸厂转移部分产能生产白卡代白板，市场高松、超高松产品增多。社卡流通预期有所减少，河北地区预期新增年产能50万。金光收购博汇推进情况。

　　需求端：三季度为行业淡季，但中秋节、双11、双12各电商促销活动，元旦、春节需求增长点高于上半年，且国内需求较上半年有所恢复，仍需关注国际终端出口情况。另外部分悲观业者预期2021年春节走访需求较弱，下半年维持低库存为主。

　　成本面：进口木浆供应端充足，同时拖累针叶浆。另外白卡纸自备化机浆线，成本面影响较小。

　　综上所述，2020年下半年需求增长点明显好于上半年，且伴随白卡纸行业集中度有进一步提升可能，或将增加纸厂拉涨气氛。另外，白卡代白板产量的增加，市场接受度仍有待提高，而国际卫生事件的影响下，出口和终端出口包装需求仍存在诸多不确定性。在传统行业旺季刺激和行业集中度进一步提升下，卓创预计8月下旬白卡纸市场或将存在小幅拉涨，四季度呈现震荡上扬，但仍需关注终端出口恢复和全球卫生事件发展情况。