纸浆价格重心有所下移 这波回调是假摔还是见顶

　　自2020年11月以来，纸浆期货合约一路震荡上行，不断突破前期高点，走出涨幅高达70%的单边上涨行情，指数最高至7628，为上市以来的高点，月线连续四月收阳且连续三个月月线涨幅10%以上，市场表现抢眼;主力05合约最高至7652，涨幅达64%左右。

　　不过，上周二(3月2日)的时候纸浆期货价格扭转方向开启回落，日收跌3.10%，为近期单日最大跌幅，市场情绪有所溃散，不及前期，纸浆价格重心有所下移，此次回调是“假摔”还是见顶，仍需关注基本面的驱动因素。

　　01、纸浆报价升至历史高位水平

　　2020年5月底外盘纸浆报价止跌，9月份价格缓慢回升，目前中国主港智利银星(ARAUCO)针叶浆报价900美元/吨，阔叶浆报价730美元/吨，俄罗斯乌针、布针(IlimGroup)针叶浆报价880美元/吨，巴西鹦鹉阔叶浆报价720美元/吨;针叶浆、阔叶浆外盘报价继续回升，较年初的价格上涨200美元/吨。

　　国内山东市场智利银星(ARAUCO)针叶浆报价7325元/吨，阔叶浆报价6050元/吨;广东市场加拿大凯利普针叶浆报价7450元/吨;市场价格亦回升，价格较年初上涨1850元/吨。

　　目前纸浆内、外盘报价已至近年价格高位区间，“禁废令”、“禁固令”的实施，能否支撑价格长期高位，仍需消费端数据验证。

　　02、库存环比增加，同比仍为近两年低位

　　我国漂针浆主要以进口为主，1、2月份青岛港纸浆库存分别为921千吨、1062吨，1、2月份国内港口库存累计分别为1740、1977千吨，春节期间现货成交冷淡，库存有所增加。青岛港2月库存较去年同期下滑12.9%，较2019年同期少12.3%，但远高于2018年之前的年份的700千吨库存。2月份国内港口库存总计1977千吨，同比下降13.7%，相对12月及1月，库存有所增加，但整体库存仍处近两年同期低位。

　　03、下游纸品的开工及消费

　　1、纸品价格及开工率均回升

　　随着纸浆价格的提升，从2020年6月份成品纸价格回暖，下游纸品企业轮番发布涨价函，文化纸、包装用纸、生活用纸价格均提涨，白卡纸率先上涨，且涨幅最大。3月初纸厂再次提价的提价，其中晨鸣纸业山东、湛江基地，博汇集团的山东、江苏基地，河南新乡新亚纸业，万国纸业，白卡纸价格上调1000元/吨，广西金桂纸业上调1800元/吨，经过此次上调白卡纸现货价格接近10000元/吨，部分企业价格超10000元。据数据显示，截止3月5日中国白卡纸日度均价为9410.71元/吨，双胶纸日均价7262.5元/吨，双铜纸日均价7280元/吨，可以看出纸品价格均回升至高位水平。

　　开工率反映了纸浆的消耗状态，国内1月份生活用纸开工率为75.45%;白卡纸1月开工负荷率76.85%;双胶纸1月开工负荷率65.88%;双铜纸月度开工负荷率65.91%。由于2月份的春节假期影响，下游双胶纸、生活用纸的开工负荷有所下滑，双铜纸及白卡纸延续上升态势。纸品价格的高位，使得下游开工动力增强，预计3月份纸厂的开工负荷率整体将回升。

　　2、纸品产量稳定增加、社会库存处于中高位水平

　　纸品价格的提高，纸厂利润好转，开工负荷提升，纸品产量回升。生活用纸产量稳定回升，1月份产量达到1068千吨，2月份产量下滑，但仍高于往期年份同期量;2月份白卡纸产量797.2千吨，稳定回升;由于春节假期影响白板纸、双胶纸、双铜纸2月产量有所下滑。预计3月份随着开工负荷的提供，后期产量继续回升。

　　库存方面：数据显示，2月份五类纸品(白卡纸、双胶纸、双铜纸、生活用纸、白板纸)社会库存为5840千吨，环比增长5.6%，同比增长16%，接近2020年4月份的库存高点的5995千吨，后期终端消费若不及，纸品库存压力或显现。

　　整体来看，纸浆报价持续上涨，已升至历史高位水平，由于浆价提涨，市场销量较好，港口库存较低;下游消费端：2月纸厂的开工负荷率略有下滑，预计3月份将提升，随之将带来纸品产量的回升，但2月份纸品的社会库存回升，后期终端消费若不及，库存压力或反馈至价格。

　　盘面上：随着浆价的提升，期货价格不断创出上市以来新高，纸浆期货05合约最高至7652，涨幅达64%，短期内回调压力较大。“禁废令“、”禁固令”实施后的终端的实际消费仍是纸浆高价能否持续的关注点。

　　04、原料、运输成本上升

　　去年11月份以来，针叶浆、阔叶浆价格均呈现上涨态势，国际木浆厂家继续大幅提价，国内现货市场针、阔叶浆浆价持续上涨，目前主流针、阔叶浆均价约7266元/吨、5950元/吨，其它淀粉、化工添加剂等造纸辅料以及能源价格也在不断上升。

　　运输方面，受到新冠疫情影响，流出的集装箱无法回流，导致目前集装箱供应紧张、价格上涨，海上运输成本大大提高。

　　05、社会需求增多

　　2021年开始，最严“禁塑令”正式实施。在提倡可回收循环使用、低碳环保背景下，塑料包装制品使用率降低，纸吸管、纸杯、纸质包装品等需求增多，白卡纸在取代塑料制品方面有较大的优势，长期来看白卡纸需求将会持续提升。

　　在废纸短缺背景下，市场供需方面也存在一定的缺口。前段时间，浙江富阳地区全面完成造纸行业转型腾退，当地白板纸厂1月24日左右全部停产。废纸紧缺、白板纸产能关停都给白卡纸带来了巨大的替代需求。

　　企业收购

　　2020年9月，APP(中国)成功收购博汇纸业，成为国内白卡纸的龙头企业，产能占比超过50%，白卡纸行业三巨头产能占比接近80%，白卡纸龙头定价权和协同性进一步加强。

　　在目前来看，白卡纸价格预计将屡创新高，未来或将迎来新纪元。