浙商证券调研太阳纸业 发布深度报告

日前，浙商证券对太阳纸业进行了调研，并发布深度报告。现将重点内容摘要如下：

报告导读

纸景气度明显回升,公司近190万吨的传统用纸的业绩增长潜力大;老挝的木桨业务在18年即将大释放。我们从当前盈利点的持续性和公司未来发展战略的视野来看，它确实是造纸版块中为数不多的优质公司。

造纸包装行业现状分析

纸业供需平衡已被彻底打破，产品未来继续提价预期依然强烈。当前业内库存周期均达到了历史低点，其中太阳仅为7天。2016年10月环保派出督导组对多个省市重点地区开展督查，为达到环保要求，仅河南、河北在10月单月就关停27.5万吨产能，还有湖北最大的造纸公司金凤凰已经关掉部分产能。预计2016年全年行业淘汰产能近200万吨。

铜版纸、双胶纸供需平衡被打破，价格进入上升通道。箱板纸、瓦楞纸整体供需两旺，高端产品市场空间大。

太阳纸业前景分析

1. 190万吨的铜版、双胶纸享受纸价上涨红利

传统纸行业库存已达历史低点，供给暂无新产能，需求缓慢增长，供需格局彻底扭转，价格持续上涨动力足。预计17年保守价格上涨200元/吨，190万吨的产能新增1.9亿利润，进一步增添17年业绩弹性。

2. 80万吨的高端牛皮卡纸市场空间大

新增的80万吨高端牛皮卡纸以其业内最先进的技术优势、品质优势，以及显著的区域优势，将替代进口市场。 按照当前的订单情况看，每吨保守净利润200元，80万吨的产能保证了17年的业绩持续高增长。

3.50万吨的高景气溶解浆 老挝基地业绩即将大爆发

溶解浆的高景气度为17年业绩增厚再添动力，深耕8年的老挝木桨基地保证公司18年的业绩。老挝基地预计每吨贡献较大利润，转产的25万吨溶解浆将是18年的新看点。

4. “品质 渠道”，快消品业务将加速

公司快消品的换帅工作在16年底完成,快消品现已完成了对华北地区的渠道布置,未来业务渠道将加快对华东地区的布局。公司同时也在积极的与国外知名企业进行业务合作;也将借助复星集团在华东丰富的渠道资源,未来快消品业务增长将进入快车道。

盈利预测及估值

预计: 2016-2018年公司分别实现营业收入140.3亿元、186亿元和207亿元。同比增长29.3%、32.9%和11.3%。实现归属于母公司股东的净利润10.13亿元、15.08亿元、20.12亿元，同比增长35.2%、49.2%和33.3%。对应EPS分别为0.35元、0.52元和0.69元。给予买入评级。