今年木浆供应问题大于去年,使纸浆在产业链中的议价能力提升,因此现阶段供应难以快速恢复,因此纸浆大幅走弱的重要前提仍是成品纸市场持续下行,并带动产量下降。
利润方面,由于部分大型厂家原料库存偏高,在浆价快速上涨过程中,原料平均成本上行速度较慢,全球运输周期拉长,因此高价浆对利润的影响可能要到下半年开始显现,
总体看,纸浆高位震荡时间较长,但供需两端的矛盾依然较大,从边际驱动看需求应该是后期关键点,而价格对供应影响有所体现,后续关注恢复进度。
国内现货市场无较大变化,纸厂涨价未果,中小厂家利润依然承压,疫情扰动下,4月至今消费疲软,成品纸需求低迷,原料纸浆因供应问题价格相对坚挺,但补库需求一般。
海外商品浆价格继续上调,UPM罢工在上月下旬终于结束,工厂开始交付订单,宣告对上半年纸浆供应影响最大的事件结束,但积压订单较多及生产恢复进度影响其交付速度,俄罗斯对中国已连续两个月发货减量或中止,目前情况尚不明朗。
因此,供应端的影响开始边际减弱,但完全恢复正常的时间未知,而需求疲软,供需双弱下,纸浆盘面受到汇率贬值的带动,运行区间略有上移。
年初以来纸浆涨幅远大于纸张,因此纸厂即期生产的利润应该是明显下降,但由于部分大型厂家原料库存偏高,在浆价快速上涨过程中,原料平均成本上行的速度较慢,若以6个月的库存周期计算,截至5月下旬,多数纸张的利润水平好于去年四季度,这也使大厂减产的动力不强。
全球运输周期拉长,因此高价浆对利润的影响可能要到下半年逐步显现,在成品纸需求恢复缓慢的情况下,需要关注后期自下而上可能会呈现的一些问题。
供应端影响持续较长时间,4月下旬UPM罢工结束是近期行业最大的消息,从中期看纸浆供应问题有望边际改善,但订单交付时间去看,可能要到三季度,结合俄罗斯对中国供应减量的问题,预计短期针、阔叶浆的到货量可能会维持低位,而全球纸浆供应恢复的程度尚难确定,需要时间去验证。
库存整体不高。3月份全球生产商针叶浆库存减少2天,阔叶浆增加1天,欧洲港口木浆库存量3月继续处于历史同期低位,国内受疫情影响,过去一个月需求较差,4月份港口木浆库存增至去年同期以上,总量在历年偏低的水平。
而对于下游的库存,从统计局的数据看,3月份造纸及纸制品业的产成品库存数额环比下降,同比降幅收窄,如果考虑价格的上涨,则一季度实际的库存量相比去年四季度可能是有所下降的。
总体看,纸浆高位震荡时间较长,但供需两端的矛盾依然较大,从边际驱动看需求应该是后期关键点,而价格对供应影响有所体现,后续关注恢复进度。
疫情结束后,木浆纸需求或有改善,在国内成品纸大范围跌价前,纸浆预计会继续高位运行。