家居:稳增长预期下估值扩张,大家居融合模式开启?地产政策边际放松:地产销售拐点有望显现,房住不炒背景下,刚需改善性需求依然确定
疫情扰动Q2短期订单节奏,不改需求总量,需求有望下半年快速回补
行业向大家居融合趋势演绎,头部企业2022年聚焦整家套餐营销,软体、定制相互渗透,龙头凭借综合实力提升实现扩张,穿越低景气周期,盈利能力及ROE稳步扩张
长期:存量二次更新需求激发,行业长期容量稳健可期;行业进入分化期,重视企业长期零售能力的打造
软体赛道:
收入端:产品属性强,渠道结构较稳定,龙头渠道优势巩固强化;价值链规模效应明显,叠加价格带延展,集中度提升空间广阔;需求端尚有庞大存量市场待激活,存量消费属性将超越周期波动属性
利润端:品牌认知度提升带来提价能力,人民币贬值、出口运费回落贡献利润弹性
定制赛道:
渠道结构快速更迭,积极布局新渠道,横向延展拓品类提客单构成主要逻辑
包装:
包装子赛道竞争格局优化,经历压力测试,仍能实现稳健增长,体现龙头在产业链中的话语权持续强化;2022H2原材料价格回落预期增强,存潜在利润弹性
金属包装中长期罐化率提升,带动需求向上;经历行业整合,产业链话语权提升
纸包装领域多品类业务扩张,收入增长稳健;
轻工消费:
1)大众消费:疫后需求复苏下大众消费品业绩有望逐季改善,原材料压力2022H2逐步缓解,龙头凭借强产品力+渠道精细化运营能力提升,持续整合市场,并体现利润弹性。
2)可选消费:持续研发创新投入,卡位行业高成长的细分龙头,通过产品力、渠道力获得溢价,逆周期实现业绩高增。
3)新型烟草:电子烟新规出台,牌照发放加速,行业合法化推进。
短期浆价持续高位,浆类产品和自有产能充足的企业盈利弹性释放;后期浆价预期回落,优选需求端支撑较强的特种纸。
2022H2消费复苏,需求与消费联系紧密的包装纸,如白卡纸、箱板瓦楞纸需求恢复弹性更大。
中期维度造纸行业处产能扩张期,需求支撑强的细分赛道预计仍维持较好盈利;龙头持续产业链一体化布局,增强成本优势,多品类横向扩张,强化盈利韧性,未来持续整合市场。