【头条】拟并购关联资产“输血”五粮液子公司宜宾纸业七连板后上演“天地板”

纸引未来网讯12月17日，宜宾纸业七个交易日涨停后一度跌停形成“天地板”，不过，随后股价拉升，截至收盘，报跌0.65%，报25.80元每股。此次宜宾纸业股价波动的背后是引起市场关注的关联方收购。据了解，宜宾纸业拟收购关联方四川省宜宾普什集团有限公司持有的醋纤公司67%股权，交易作价约为2.06亿元。

对于此次收购，记者注意到，醋纤公司负债较高、同时业绩承诺逐步降低；对此，记者以投资者身份致电宜宾纸业董秘办，其工作人员对记者表示，关于收购公司负债和业绩承诺逐步降低都已经经过评估，从宜宾纸业本身业绩来说，是由于近期整体行业产能增加叠加需求不振导致业绩下降，但后期公司会积极努力提升业绩。

宜宾纸业股价走势

醋纤公司负债率超88%

值得注意的是，此次交易构成关联交易，宜宾纸业与普什集团都是五粮液集团的子公司，从业绩来看，醋纤公司明显好于宜宾纸业。以2023年为例，醋纤公司营业收入7.71亿元，净利润1.49亿元，宜宾纸业虽然营收规模高于醋纤公司，2023年为16.71亿元，但净利润却亏损7812.19万元。2024年宜宾纸业亏损扩大，前三季度净利润为-1.3亿元。

另外，醋纤公司原股东普什集团还作出了业绩承诺，承诺醋纤公司2025年-2027年实现净利润分别不低于1.55亿元、1.21亿元、1.20亿元。不过，需要指出的是，醋纤公司负债总额为97,111.68万元，资产负债率为88.31%。

从业务来看，醋纤公司的实力也不容小觑。公司主要产品是醋酸纤维素，醋酸纤维素在日常生活中用途非常广泛，服饰、化妆品、眼镜框、液晶显示屏等都有它的成分，而它的主要应用还是烟用丝束，就是香烟过滤嘴的材料。

资金不足 “借债”收购

据了解，作为宜宾市的一家知名企业，宜宾纸业始建于1944年，且早在1997年就登陆上交所上市，2018年，五粮液集团成为公司控股股东，不过，自控股宜宾纸业以来，四川省宜宾五粮液集团有限公司（以下简称“五粮液集团”）未能带领上市公司业绩稳定走好。

从业绩来说，宜宾纸业2024年前三季度主营收入10.85亿元，同比下降13.8%；归母净利润-1.3亿元，同比下降117.94%；扣非净利润-1.46亿元，同比下降104.1%。

业绩的下滑也让宜宾纸业没有足够多的现金流进行此次收购，根据宜宾纸业三季报，截至今年9月底，宜宾纸业货币资金余额为9288.42万元，面对2.06亿元的股权款，宜宾纸业拿不出足够的资金，一大半需要向银行贷款。根据公告，宜宾纸业拟通过自有资金及金融机构借款以支付现金的方式购买醋纤公司股权，其中自有资金不低于0.82亿元，向银行申请并购贷款不超过1.24亿元。

宜宾纸业公告

行业承压下并购盛行

近年，随着行业持续下行，造纸行业公司出现较大规模亏损，加剧了转型的迫切性。实际上，近一个月时间，除宜宾纸业外，恒丰纸业、岳阳林纸公告都收购计划，此外，从造纸行业整体而言，三季度的运行态势并不乐观，不少企业经营压力剧增。从近期上市纸企发布的三季报来看，三季度盈利下滑成为普遍现象，更有甚者陷入亏损，就连国内造纸龙头晨鸣纸业宣布债务逾期、停产。

国家统计局的相关数据显示，今年11月，中国的造纸和纸制品业以及印刷和记录媒介复制业都出现了不同程度的价格下滑，造纸和纸制品行业同比下降4.1%，印刷行业则下降1.4%。

“作为周期性较为明显的行业，造纸企业经营业绩也受到国际贸易格局及宏观经济周期性波动的影响。”有行业人士表示，市场竞争格局发生了新的变化，主要生产企业之间的竞争日趋激烈，产能也出现过剩，此外，外贸方面的不明朗也是近期纸业上市企业承压原因之一，因此企业只能积极“加赛道”。

从行业整体来说，当前造纸行业面临多重压力，如原材料上涨、下游需求不振、供给过剩、价格内卷等。虽然今年上半年行业显现筑底回稳，但目前来看行业仍待回暖。

对于此次宜宾纸业股价波动，有大消费分析师对记者表示，标的公司业务的稀缺性和相对较低的价格比较受市场认可，由于烟草行业准入门槛高，以及过滤嘴技术迭代相对较快，市场对此次收购前景报以较高期待。

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