纸价涨需求增 玖纸受惠

玖龙纸业为亚洲最大的箱板原纸生产商，主要生产及销售多样化的包装纸板产品，包括卡纸、高强瓦楞芯纸及涂布灰底白板纸，同时从事环保型文化用纸和特种纸的生产和销售业务。

早前集团公布截至2016年6月底止全年少赚20.5%，经调整盈利则急升1.06倍，创集团利润新高，期内销售额按年升6.6%，总销量与上一财政年度比较增加7%至1310万吨，两者皆为歷史新高，毛利率亦由15.7%增加至18.3%，表现优于市场预期。

近年内地政府积极淘汰区内低效及落后产能，并提升新产能的审批门槛，供给侧改革渐见成效，整体行业库存下降。此外，各地陆续推出的环保政策，令部分无法达到环保要求的中小纸业被迫停产或倒闭，供需情况改善下，内地纸业市场屡次迎来涨价潮，玖纸早前亦公布提高天津、渖阳及重庆等生产厂房的纸价。

除了纸价上涨外，物流需求的增长亦是另一有利集团盈利发展的因素之一。随着网上消费的快速增长，带动快递量急速攀升，箱板原纸需求亦大幅增加。截至12月20日，中国2016年快递业务量突破300亿件，同比增幅超过五成。

早前集团公布存货周转天数由过往一般的10天降至5天，为2008年“金融海啸”以来的新低。集团未来将加大产能以应需求，越南基地的二号纸机计划于明年6月底前投产，设计年产能为35万吨卡纸，预期集团总设计年产能超过1400万吨，而渖阳基地的39号纸机，则计划在2018年6月底前投产。随着两台新纸机陆续投产，将有助巩固玖纸在各个区域的龙头地位。

除了设备及产品质素的升级外，集团亦致力改善成本及债务的控制情况。目前集团净债务对总权益比率已由94.4%降低至81.4%，可见债务问题逐步改善。

玖纸股价今年走势不俗，自1月开始一直维持上升轨道，随着行业回暖，加上集团基本因素改善下，相信突破7.512元的一年高位指日可待。建议可于6.80元买入，目标价8.00元，失守6.60元则先行离场。